来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月(yuè)28日召开会议(yì)，分析(xī)研(yán)究当前经济形(xíng)势(shì)和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性(xìng)好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续(xù)，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可能(néng)转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求(qiú)，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依(yī)靠自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资(zī)。此外，产(chǎn)业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看(kàn刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗)，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

　　1

　　政策(cè)不(bù)转向

　　本次会(huì)议首先强调了今年(nián)的(de)成绩，即“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态(tài)势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实(shí)好于(yú)去(qù)年四季度时(shí)的预期(qī)。但随后会议也(yě)提到(dào)“经济运(yùn)行好转主(zhǔ)要是恢(huī)复(fù)性的(de)，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不足(zú)”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新的(de)阻力，推(tuī)动高质量发(fā)展仍(réng)需要克服不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一(yī)季(jì)度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较(jiào)大(dà)的差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大(dà)需求(qiú)”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关(guān)键所在。

　　2

　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议强调(diào)经济要实现“质的有(yǒu)效(xiào)提(tí)升”和“量(liàng)的合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续(xù)增强”、“社(shè)会预(yù)期(qī)持(chí)续改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要(yào)求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力结(jié)合(hé)起来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更(gèng)多通过(guò)激发市场化的力量去(qù)推动经济修复，通过改革(gé)开放(fàng)的方式激发(fā)高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不(bù)动摇”，破(pò)除影响各类(lèi)所有制企业公(gōng)平竞(jìng)争、共同(tóng)发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都要(yào)依法合规经营。要下决心(xīn)从根本(běn)上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而(ér)言(yán)，政策(cè)刺激(jī)空间有限，主要还(hái)是以提振信心(xīn)和预期(qī)、激发活力为主要手段，让(ràng)经(jīng)济(jì)自发的内生修复。

　　3

　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积极的(de)财(cái)政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要(yào)“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的(de)表(biǎo)述(shù)。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是(shì)“加强各类政策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡居民(mín)收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进(jìn)文化旅游等服务(wù)消费”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是靠居民(mín)劳动收入的(de)自然(rán)修复。另一(yī)方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投(tóu)资，是政(zhèng)府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特大(dà)城(chéng)市积极稳步(bù)推进城(chéng)中(zhōng)村改造和(hé)“平急两用”公(gōng)共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外(wài)商投资(zī)放在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要(yào)支持有条(tiáo)件(jiàn)的(de)自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革(gé)开放先行先试。

　　4

　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化(huà)产业体系要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的(de)实(shí)体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立(lì)自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大(dà)新能源(yuán)汽(qì)车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设(shè)和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要(yào)重视通用人工(gōng)智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工(gōng)智能(néng)发展到一定程度，监管措(cuò)施(shī)也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领(lǐng)域，要(yào)推动(dòng)平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新(xīn)。

　　5

　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化(huà)险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控(kòng)新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产(chǎn)业(yè)链、中小金(jīn)融(róng)机构(gòu)的(de)风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化(huà)解(jiě)。所以今年和(hé)去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制。刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗trong>