昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国(guó)银行业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能(néng)正(zhèng)带来(lái)重大(dà)的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季(jì)度净利(lì)润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力(lì)支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监管机(jī)构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音(yǒu)储户的决(jué)定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国(guó)经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的(de)。我们(men)应(yīng)该做的(de)就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的(de)营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自(zì)于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成(chéng)的，但(dàn)是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎(zěn)么会(huì)一下子那么(me)多卖(mài)不出(chū)去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票(piào)的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来(lái)，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随(suí)着(zhe)经(jīng)济低(dī)迷(mí)放缓，伯克(kè略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音)希尔哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)大部(bù)分(fēn)业务(wù)的收益今(jīn)年将下降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常(cháng)被视为经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去几十年(nián)美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起(qǐ)协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传(chuán)承在(zài)执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果他们不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司的(de)情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美(měi)联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油(yóu)储备。不过(guò)页(yè)岩(yán)油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权(quán)，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务(wù)货(huò)币化(huà)，中国(guó)巴西沙(shā)特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日(rì)元做了(le)些(xiē)奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政(zhèng)策(cè)，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是(shì)储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩(pèi)服日本(běn)，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局(jú)下(xià)，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报(bào)记(jì)者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前(qián)各(gè)养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布(bù)一季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行业(yè)的发(fā)展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家对(duì)生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)行业(yè)健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即作(zuò)出反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二育(yù)等利多因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新(xīn)数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着(zhe)猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持惯(guàn)性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步(bù)过度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减在下半(bàn)年(nián)会(huì)有一定程(chéng)度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存(cún)栏(lán)的损(sǔn)失以及(jí)猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方现货价格(gé)空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存(cún)在继(jì)续往上修复(fù)的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估值(zhí)下移带来(lái)的系(xì)统性风险。

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