银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第(dì)一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历(lì)至少五(wǔ)次(cì)停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和(hé)银(yín)行已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可(kě)能的(de)解(jiě)决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家银(yín)行(xíng)能否在未来的(de)日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存(cún)款保险公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管(guǎn)）目(mù)前正变得(dé)越(yuè)来越有可能(néng)，因为第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市(shì)场消化(huà)了(le)疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济(jì)衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行从美(měi)联储(chǔ)取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银(yín)行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研(yán)究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看(kàn)来(lái)，对于美联(lián)储货(huò)币政策，大概率还是维持加息(xī)的大(dà)方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大(dà)力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)增速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银(yín)行业危机(jī)引发了经(jīng)济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲击的(de)影(yǐng)响大约将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引(yǐn)发美(měi)联储货币政策转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经(jīng)济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银(yín)行担忧引发银行股大(dà)跌，但(dàn)由于(yú)当前(qián)美(měi)国商业银行危(wēi)机主要(yào)是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应(yīng)对(duì)危机的速(sù)度和积极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少这一争论(lùn)，全(quán)球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等(děng)公司(sī)认(rèn)为，美联储和其(qí)他央行将在加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续(xù)加(jiā)息、控(kòng)制通(tōng)胀到(dào)2％的目(mù)标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而(ér)另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他(tā)央行的政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百万人(rén)失业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能(néng)不得不(bù)做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示(shì)，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事(shì)件(jiàn)，说(shuō)明未来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速也是大概(gài)率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至(zhì)于出(chū)发市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国居民(mín)利(lì)息支(zhī)出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降和最近的(de)美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶化也(yě)是情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经经过了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个(gè)相(xiāng)对(duì)健康的(de)状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国(guó)居(jū)民部门的需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避险情绪的(de)催化有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息(xī)结束(shù)到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共(gòng)振成为了一(yī)个激(jī)发避(bì)险情(qíng)绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏(hóng)观周(zhōu)期和(hé)前(qián)几年(nián)有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难(nán)以(yǐ)出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究(jiū)所有色(sè)金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美银行(xíng)季报(bào)再爆利空，引发市(shì)场对(duì)银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方(fāng)面对(duì)银行业和全(quán)球(qiú)经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低(dī)。加(jiā)息预(yù)期降低(dī)后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息(xī)不应停止(zhǐ)，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的(de)情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的(de)开局(jú)延(yán)续了需求的强预期，有色一度(dù)出(chū)现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出(chū)现不一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽然持(chí)续去(qù)化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部分(fēn)下(xià)游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累(lèi)积(jī)，这也就意(yì)味着之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价(jià)格(gé)高走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色(sè)市场流出规避不(bù)确定性风险，价格(gé)出(chū)现回调并(bìng)不(bù)意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素的集(jí)中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适(shì)当(dāng)补库过节(jié)。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近(jìn)几周出(chū)现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的(de)增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没(méi)有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌(diē)到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货(huò)上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这(zhè)种市(shì)场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能(néng)使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不是(shì)向上。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是(shì)持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更(gèng)多(duō)的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更(gèng)多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节(jié)点突发(fā)未知(zhī)的风险事件，从(cóng)而(ér)放(fàng)大了(le)价格短线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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