自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题层出不穷，基(jī)金经理也随之调(diào)仓换股，成(chéng)为市场关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星(xīng)基金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下(xià)基金(jīn)的(de)2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表(biǎo)了(le)基金经理(lǐ)对后市的基本看(kàn)法。多(duō)数明星基金经(jīng)理在一季(jì)度仍(réng)保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自(zì)己的(de)投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看(kàn)好(hǎo)后(hòu)市(shì)，如(rú)刘彦春表(biǎo)示(shì)对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持较高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘(liú)格菘(sōng)也对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思(guān)的态(tài)度(dù)，随(suí)着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会(huì)逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本面和估(gū)值的(de)匹配度。

　　值得(dé)一(yī)提的是(shì)，陈皓在(zài)一季(jì)报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的(de)看法。他(tā)认可(kě)AI（人(rén)工智能(néng)）很可能是一次全新的技术革命，但(dàn)直言客观上(shàng)当(dāng)下的研(yán)究认知还不具备(bèi)对(duì)相(xiāng)关标(biāo)的(de)的定价(jià)能(néng)力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速(sù)上(shàng)涨后(hòu)，选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　张坤(kūn)继(jì)续维持高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的(de)基金经(jīng)理，他是国内首位千亿(yì)级(jí)主动(dòng)权益基(jī)金经(jīng)理，手握巨资(zī)让(ràng)他分(fēn)量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作(zuò)，多(duō)只基(jī)金一季(jì)度(dù)末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中(zhōng)规(guī)模(mó)最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市(shì)值占基金净值(zhí)比例的(de)94.7％微调至(zhì)一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金(jīn)在一(yī)季(jì)度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管理的易方达(dá)优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质企业三年(nián)持(chí)有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金(jīn)持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股(gǔ) 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显的(de)调(diào)整。

　　而张坤在易(yì)方达(dá)亚洲精(jīng)选中也写道，在一(yī)季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整，增加了科技等(děng)行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的(de)配置，另外，在区域(yù)分(fēn)布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有(yǒu)商(shāng)业模(mó)式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资上颇有(yǒu)定力，经(jīng)常在季报中(zhōng)谈及，投资(zī)者需(xū)要时刻保(bǎo)持一种克制而(ér)理性的心理(lǐ)状态，不需要大(dà)量的(de)行(xíng)动(dòng)，而是极大(dà)的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力出击(jī)。他(tā)一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本(běn)保持稳定(dìng)，只(zhǐ)是在结构上(shàng)进行调(diào)整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝(lán)筹精选一(yī)季度(dù)末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化(huà)不(bù)大，贵(guì)州茅台再次成为该(gāi)基金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第(dì)三大重(zhòng)仓(cāng)股，而在(zài)去年末，该基(jī)金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也(yě)在(zài)季(jì)报中(zhōng)写(xiě)道，一季(jì)度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等(děng)行业的(de)配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油新(xīn)进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而(ér)药明生物退出前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和(hé)易方(fāng)达优质企业(yè)三(sān)年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选和(hé)易方达优(yōu)质精(jīng)选的头号重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯控(kòng)股。去年(nián)底这四(sì)只(zhǐ)基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易(yì)方达(dá)优(yōu)质精(jīng)选的第一(yī)大重仓(cāng)股，但相较去年底(dǐ)已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个股已经推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美团新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权益基金管理规模(mó)超过(guò)千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡(dàng)，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理(lǐ)规模基本和去年底持平(píng)，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管理的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末(mò)减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三(sān)年、易方达亚(yà)洲精选股(gǔ)票(piào)的规模分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今年(nián)一季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以562.09亿(yì)元的规(guī)模(mó)，位居基(jī)金行业(yè)“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自己的投资(zī)思路(lù)，这(zhè)一(yī)次也(yě)不例外，值得投资(zī)者(zhě)看一看。

　　张坤在季报(bào)中写(xiě)到(dào)，基本面价(jià)值(zhí)投资很吸引人(rén)的一(yī)点是(shì)，投资者可以用(yòng)很长一段(duàn)时间来充(chōng)分观察公(gōng)司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨(jù)大的成长潜力之(zhī)后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在于可积累(lèi)性(xìng)。具体来说，积累体现在(zài)对基本面分析方法的理(lǐ)解和对(duì)具体行业和企(qǐ)业的(de)洞(dòng)察(chá)，所有这些(xiē)都使投资(zī)者未来更(gèng)可能做出对具体投资标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投(tóu)资(zī)，积(jī)累的(de)重要性可(kě)能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯(guàn)穿(chuān)一生，并将长期复(fù)合回报作为(wèi)终(zhōng)级(jí)目标，可(kě)积(jī)累性就是这一目标(biāo)的(de)最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全(quán)球(qiú)产业升级(jí)的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能(néng)正确(què)评估(gū)企业的竞争力并跨行业(yè)选出好的公司。识别(bié)出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形(xíng)就是估值过高(gāo)，在其他(tā)情(qíng)形下，好(hǎo)公司都会(huì)给投资(zī)者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的(de)定期(qī)报告并对财务(wù)数据进行(xíng)系统整理和分析，是理解(jiě)企业基(jī)本面的核心手段之一。在定期报告(gào)中，企业的所有经营(yíng)活动都会反映在财务数(shù)据(jù)中，定量的数据可以(yǐ)用来检(jiǎn)验并修正调研(yán)中对企(qǐ)业形成的定(dìng)性感(gǎn)知。如果(guǒ)能对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家(jiā)公(gōng)司的未来(lái)价精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思(jià)值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你对一(yī)家公司(sī)感(gǎn)兴(xīng)趣(qù)，那就看看它的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的附注，你就(jiù)会超过华(huá)尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的(de)冷暖，但(dàn)它(tā)们(men)成(chéng)功(gōng)的模式往往没有变化，通过深入的(de)研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是(shì)能够一路坚(jiān)持下来的重(zhòng)要(yào)因素，也通常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能(néng)源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基(jī)金(jīn)经理刘格菘，其一举一(yī)动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季(jì)度(dù)末该基金保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些重仓股(gǔ)均(jūn)出现在该基金去年四季度(dù)末的前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为新科(kē)技技(jì)术演(yǎn)绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算机、传(chuán)媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制(zhì)造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关系不确(què)定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的(de)应用展望，资(zī)金(jīn)分流(liú)可能是高端制造业相对表(biǎo)现不(bù)理(lǐ)想的原因之一(yī)。

　　广发双擎(qíng)升级基(jī)金的持(chí)仓结(jié)构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建(jiàn)立全球比较优势的高端制(zhì)造产(chǎn)业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重点(diǎn)持仓(cāng)的(de)光(guāng)伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而比(bǐ)亚迪退出了(le)前(qián)十大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格菘(sōng)对(duì)市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度(dù)。对(duì)本基金重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐观，投资(zī)中相信基本面优秀和增量价值积(jī)累(lèi)的(de)公(gōng)司(sī)。经过调(diào)整，行业估值(zhí)水平已在历史低位(wèi)，产业(yè)链的(de)变化(huà)在市(shì)场定(dìng)价(jià)中(zhōng)未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来说，当前市场的(de)参与资金方呈(chéng)现(xiàn)复(fù)杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间维度预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于投(tóu)资人(rén)而(ér)言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难(nán)度，短期内基本(běn)面估值(zhí)匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最(zuì)重要(yào)的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市(shì)场上较为知(zhī)名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资组合(hé)，如何展望未来市场投资(zī)机会(huì)，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经济(jì)基金(jīn)中回(huí)顾一季(jì)度市场行情时(shí)表示，一季度中国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企业投资的信心恢复(fù)会有(yǒu)一个过程，因此(cǐ)短期持(chí)续(xù)加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相(xiāng)比(bǐ)市场(chǎng)乐观预(yù)期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷(gǔ)银行(xíng)为代(dài)表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让(ràng)投资者担(dān)心这是否只是当下复杂环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增强了未来通胀(zhàng)的(de)韧性(xìng)，也让美(měi)联储在货币政策调整决(jué)策时(shí)愈(yù)加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自动(dòng)内(nèi)容生成）”和(hé)部分国企相关板(bǎn)块(kuài)获得了(le)边(biān)际(jì)资金的巨量(liàng)涌入(rù)，机(jī)构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构(gòu)的分化。受益两(liǎng)大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新能源、金融(róng)地产(chǎn)等(děng)行业则(zé)录得负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季(jì)度(dù)投(tóu)资操作时，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主线，本基(jī)金(jīn)一季(jì)度操作(zuò)不多，主(zhǔ)要包括行业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增(zēng)持了一些由于短期(qī)基本面一般或(huò)者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市(shì)值(zhí)空间较大的(de)中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列(liè)前五大重(zhòng)仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年(nián)一季度(dù)退出该基金前(qián)十大重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件取代五粮液(yè)，新(xīn)进前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留(liú)在(zài)前十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓(hào)在(zài)一(yī)季度减持了6.8万股贵(guì)州茅(máo)台，环(huán)比减(jiǎn)持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上(shàng)一(yī)季(jì)度(dù)的(de)第(dì)二大(dà)重仓股退居第(dì)四大(dà)重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要供(gōng)应北斗关键(jiàn)器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化(huà)股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　除了(le)五粮液(yè)之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报(bào)也用相当大的(de)篇幅(fú)谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我们(men)也进行了积极的研究，方(fāng)向上非常认(rèn)同其很(hěn)可能是一次全(quán)新(xīn)的(de)技术革命，将(jiāng)极大(dà)提升(shēng)全社会(huì)的生产效率，但客(kè)观上我们当下的研究认知还不具(jù)备对相关标的(de)的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符合我们“以相对合理的价格买入预期收(shōu精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思)益率更高的资产”这(zhè)一投(tóu)资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，继续对产业和(hé)公司进(jìn)行跟(gēn)踪、研究以及再定价(jià)，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己最新的(de)投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的多(duō)巴胺(àn)，我们更(gèng)倾(qīng)向于通过深(shēn)入研(yán)究(jiū)获得(dé)超额认知、并最终(zhōng)映射到(dào)投资(zī)上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一(yī)样，每天(tiān)都(dōu)可(kě)以(yǐ)做(zuò)选择，但终其(qí)一生(shēng)最重要(yào)的其实也就是(shì)那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极(jí)因(yīn)素(sù)正在酝酿(niàng)或发(fā)酵，我们重启了与世界的链接，中(zhōng)国在(zài)中东、南(nán)美等新(xīn)兴(xīng)市场获得了更多实(shí)质(zhì)性认(rèn)同(tóng)的声音(yīn)和举动；国内主要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢(huī)复，部分行业(yè)已(yǐ)经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可(kě)能真(zhēn)的只需(xū)要一点点(diǎn)信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一(yī)如当下(xià)的证(zhèng)券(quàn)市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够(gòu)早日摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力(lì)于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等(děng)板块(kuài)龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域(yù)医(yī)学新进(jìn)前三大重(zhòng)仓(cāng)股，这(zhè)也是(shì)自(zì)2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学首次进(jìn)入富(fù)国天惠前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第(dì)三方医学检(jiǎn)验(yàn)及病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技(jì)服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网络、大(dà)服务(wù)、大样(yàng)本(běn)和大(dà)数据”等资(zī)源优势，为全国各(gè)级医(yī)疗机构提供领先的医(yī)学诊断信息(xī)整合服务(wù)。

　　除(chú)了金域医学(xué)之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进(jìn)富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新(xīn)材两(liǎng)只(zhǐ)个股(gǔ)则在一季度退出富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一(yī)季(jì)度实体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货(huò)币政策保持(chí)宽松(sōng)，前几年(nián)实(shí)施的一些收(shōu)缩性行(xíng)业监管(guǎn)政(zhèng)策放松(sōng)管(guǎn)制(zhì)的(de)迹象确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现(xiàn)的复(fù)苏力度(dù)还不是很(hěn)强，但我们应该看到是积(jī)极的(de)因素正在发挥作用持续(xù)的(de)进(jìn)程(chéng)中。更要重视的是市场(chǎng)的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下(xià)权益市场处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维(wéi)度，我们相信(xìn)现在所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出(chū)路(lù)。投资者当(dāng)前选择(zé)承受市(shì)场波(bō)动对应的预期回报(bào)水平的是相当(dāng)合适(shì)的。未来我们依(yī)然会(huì)致(zhì)力于在优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不具备精确(què)预测市场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有(yǒu)远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和(hé)市场情绪在(zài)未来某个时点的(de)周期(qī)性回归(guī)。个(gè)股选(xuǎn)择(zé)层面，本基金偏好投资于具(jù)有良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公(gōng)司治理(lǐ)结构完善、管(guǎn)理层(céng)优秀的企业。我们(men)认为(wèi)此(cǐ)类企业，有更大的概率(lǜ)能(néng)在未来为(wèi)投资者创造价值(zhí)。分享企业自身(shēn)增长(zhǎng)带(dài)来的资本(běn)市(shì)场收益(yì)是成长型基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚(jiān)守大消费

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的(de)主投(tóu)大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市(shì)场(chǎng)，也值得投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一季(jì)报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和(hé)行业配置没(méi)有大的变(biàn)化，仍然坚持自下(xià)而上(shàng)精选个股而非(fēi)择(zé)时的(de)投资风(fēng)格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重仓股仍(réng)为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继(jì)续在其前(qián)十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对(duì)中国(guó)中免加(jiā)仓力(lì)度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比(bǐ)去年底持仓，美的(de)集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘(liú)彦(yàn)春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变化(huà)对(duì)国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平(píng)再创新(xīn)低(dī)，意味(wèi)着高(gāo)利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中(zhōng)美(měi)关(guān)系再度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺激预期(qī)落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍(réng)将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常化(huà)需要一个过(guò)程，特别是居(jū)民和中小企业(yè)，需要(yào)时间(jiān)修复资产负债表、修复(fù)信心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是必(bì)然事件(jiàn)，消费今年大概率超(chāo)预期回升。就(jiù)近期公布的社(shè)融和地产数据分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金融风(fēng)险，本(běn)身(shēn)会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风(fēng)险(xiǎn)更(gèng)多是流动性问题，底(dǐ)层资产(chǎn)问题不大，海外央行及时(shí)救助(zhù)可以避(bì)免风险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现(xiàn)阶(jiē)段我们认为出现金融(róng)危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国(guó)家通胀和(hé)金(jīn)融风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意味着全球(qiú)无风险收益(yì)率在相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可(kě)能性也在加大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在重回(huí)正轨的路(lù)上。除(chú)了继续关(guān)注整个经济体发展状况之(zhī)外，我(wǒ)们可以(yǐ)将(jiāng)目(mù)光更(gèng)多放在(zài)微观(guān)企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去(qù)几年(nián)始终做正(zhèng)确(què)的事(shì)，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更(gèng)加优秀(xiù)、更加强大。不必总是(shì)关注(zhù)宏观数据，多(duō)看(kàn)看(kàn)微观企(qǐ)业变化可(kě)以(yǐ)让内(nèi)心更加平静(jìng)。我们对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继(jì)续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机(jī)会。期待为持有人创造良好收益。

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