申万(wàn)一级的半导体行业涵(hán)盖(gài)消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业(yè)总(zǒng)市(shì)值(zhí)达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业(yè)数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数(shù)量还是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来(lái)经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，自主研发(fā)的环(huán)境下，上市公司科(kē)技含量(liàng)越来越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时(shí)刻(kè)在(zài)2021年(nián)，行业面临(lín)短期(qī)库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市公司业(yè)绩增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模(mó)创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度(dù)却(què)在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司(sī)营收(shōu)占比下滑(huá)，或主要(yào)由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在(zài)资本助(zhù)力之下营(yíng)收快速增长。三是当(dāng)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业处于国产替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足(zú)五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全(quán)球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司(sī)得到了相关客户的(de)广泛(fàn)认可(kě)。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半导体行业之(zhī)首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体(tǐ)量排名(míng)行业(yè)第92名(míng)，其(qí)较快增(zēng)速(sù)与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发现存(cún)货周转率(lǜ)反映(yìng)了(le)分立器件、半导体设备等(děng)相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金流能(néng)力，对经营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是否(fǒu)面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而昆明市属于几线城市，云南最好三个城市(ér)对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位数和行业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增(zēng)长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货质量下(xià)滑的企业(yè)，股(gǔ)价(jià)表现也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差(chà)的10大企业

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　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利(lì)率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格(gé)上(shàng)涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元(yuán)件降(jiàng)价销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年(nián)报中也(yě)说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发(fā)费用(yòng)增长四成，研发(fā)占(zhàn)比不断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自主研发上(shàng)行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居(jū)前。综合研发(fā)费(fèi)用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产业(yè)化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓(wèi)既(jì)有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研发费用占(zhàn)比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速(sù)卡在(zài)众多行业领域中的头部(bù)公司实现了批量销售或达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

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