作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计(jì)局公布了4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者(zhě)出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价(jià)格(gé)续降，出行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复。下半年(nián)随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回(huí)归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价(jià)格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市(shì)，带动价格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及国内(nèi)油价(jià)下降(jiàng)影m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名响(xiǎng)，交通工具(jù)及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名alt="【长江宏观于(yú)博团队】通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心通(tōng)胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090027625.png">

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活(huó)资料价格环(huán)比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业(yè)价(jià)格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及(jí)冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业价格结(jié)束自(zì)去(qù)年底以(yǐ)来(lái)的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看(kàn)待(dài)物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初(chū)以来(lái)有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走(zǒu)势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在(zài)温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年二(èr)、三季(jì)度受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下半年(nián)生猪需求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解，下(xià)半年物(wù)价水平有(yǒu)望逐步(bù)回(huí)归至(zhì)正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上涨态势(shì)，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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