上市公司退市(shì)在(zài)A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日(rì)低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强(qiáng)制(zhì)退市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可(kě)转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期(qī)，引发投资者(zhě)对可转债信用风(fēng)险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和(hé)股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个广为流(liú)传的说法是，可(kě)转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上(shàng)不(bù)封(fēng)顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市(shì)而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打(dǎ)破(pò)，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然(rán)可(kě)以执行山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思赎回和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经(jīng)营不善(shàn)导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实(shí)上，可转债退市并非完(wán)全出(chū)乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规则，上(shàng)市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的(de)，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债(zhài)及(jí)其他衍生品种应(yīng)当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革(gé)的(de)持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化退(tuì)市机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清(qīng)，违(wéi)约风险随(suí)之上(shàng)升(shēng)。退市(shì)，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认知了。投资(zī)山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依(yī)赖(lài)，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债(zhài)公司(sī)偿债能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的(de)，而(ér)选择正股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整(zhěng)配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学(xué)会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可(kě)转债的退(tuì)市处理还有不(bù)少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期。比(bǐ)如(rú)，可进一(yī)步(bù)明确可(kě)转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍(réng)存在交易(yì)可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强对可转债的(de)风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款等相关(guān)要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方(fāng)位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套路行(xíng)不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而不(bù)见了(le)。各市场参(cān)与主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方法，完善配套(tào)制(zhì)度，提(tí)升风险意识(s山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思hí)，共(gòng)促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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