金融(róng)界5月(yuè)16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上午(wǔ)举行4月份国民经(jīng)济运行情(qíng)况新闻发(fā)布(bù)会。现场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统计局如(rú)何看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发言人、国民经(jīng)济综合统计(jì)司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段(duàn)性(xìng)的，当(dāng)前(qián)中(zhōng)国经济(jì)不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食(shí)品价(jià)格的回落。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了(le)食(shí)品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回(huí)落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世界经济塑料是不是绝缘体(jì)复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价格总体上趋于回(huí)落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份(fèn)切换，车企降价促(cù)销(xiāo)力(lì)度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油(yóu)小(xiǎo)汽车价格(gé)环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进入到(dào)上(shàng)涨周期(qī)等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在这些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源(yuán)由于受到短期因素(sù)影响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大，看(kàn)价格(gé)总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的(de)还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目前的(de)情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情(qíng)前相(xiāng)比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连(lián)续两个月回升。未来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因(yīn)素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品价格(gé)与国际市(shì)场联系(xì)比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济(jì)恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足(zú)。经济恢复常态化运行(xíng)以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需(xū)求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足(zú)，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价(jià)格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续(xù)，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部(bù)分工业(yè)品价格短期下行(xíng)情况还(hái)会(huì)延续。但是(shì)随着(zhe)国(guó)内(nèi)经济恢(huī)复(fù)，市场需(xū)求回暖，总的(de)判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天央行发布的一(yī)季度货币政策报告也(yě)提(tí)及通缩(suō)。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时(shí)间差和(hé)基数效应有关。我国经济运(yùn)行(xíng)开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保(bǎo)持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持(chí)在(zài)较高景气(qì)区间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了(le)居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏慢。实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化(huà)、收入预期(qī)不稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也(yě)一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去(qù)年国际油价(jià)一度逼近140美(měi)元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年也(yě)存在(zài)高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经(jīng)济数据同(tóng)样(yàng)存在明显基塑料是不是绝缘体数效应(yīng)，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今年(nián)二(èr)季度(dù)GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年(nián)同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市(shì)场机制发(fā)挥充分(fēn)作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可(kě)能回(huí)升至近(jìn)年(nián)均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量(liàng)也(yě)具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，不符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总(zǒng)供求基本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合(hé)理适(shì)度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短(duǎn)周(zhōu)期波(bō)动的(de)滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来(lái)评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物(wù)价跟随(suí)需求变化(huà)而变化(huà)，使得物价变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得(dé)物价指标低位徘(pái)徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金(jīn)来(lái)源(yuán)刻画的有效(xiào)社融增(zēng)速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(z塑料是不是绝缘体hì)今年4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变化领先(xiān)经济2个(gè)季度(dù)左右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在(zài)2023年初见底回(huí)升，1季度经(jīng)济(jì)指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落(luò)，受(shòu)基数(shù)、供给(gěi)和外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬(tái)升。除去(qù)年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价(jià)格(gé)回落，及油、气价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下(xià)活动相关服(fú)务、衣着等价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资(zī)金(jīn)存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多(duō)发生(shēng)在(zài)经济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也(yě)有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资(zī)金多滞(zhì)留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民(mín)与企业(yè)之(zhī)间(jiān)信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信用派生自(zì)去年9月以来持续改(gǎi)善(shàn)，而(ér)房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关融资拖累总体信用(yòng)派生(shēng)。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有效社融从去(qù)年(nián)9月开始持续回升，而(ér)居(jū)民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来的(de)经济(jì)效应不(bù)同过(guò)往，有效信用派生对企业行为的支持(chí)已开(kāi)始显现。去年(nián)3季度(dù)以(yǐ)来，资金(jīn)加速(sù)流(liú)向制造业(yè)，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩(kuò)大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用(yòng)派生和经济增(zēng)长的(de)弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过(guò)度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要(yào)缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的(de)存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调整，放大了(le)“春(chūn)节效应”带(dài)来(lái)的经济波动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的(de)修复已然开始(shǐ)，消费动能或(huò)被低估，前(qián)半(bàn)程靠居民出行和(hé)企业消费，后(hòu)半程靠居民(mín)消(xiāo)费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经(jīng)营活动正(zhèng)常化(huà)等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修(xiū)复持续性(xìng)和弹性不宜(yí)低(dī)估；批(pī)发零(líng)售、住宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及稳增(zēng)长相关(guān)行业招工(gōng)需求在(zài)逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推动收入(rù)与(yǔ)消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极(jí)”信号也在累积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已是(shì)共识(shí)，地产(chǎn)链(liàn)条修(xiū)复会弱于(yú)传统周期；但小周期(qī)超(chāo)调(diào)后(hòu)的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给(gěi)增(zēng)多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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