财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同比增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民生(shēng)证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预(yù)计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力(lì)波、福建的惠(huì)泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座(zuò)城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布(bù)的研报罗列(liè)五大(dà)巨头(tóu)的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤(pí)酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提(tí)升(shēng)后头部企业将有望进(jìn)一步提升(shēng)盈(yíng)利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持续(xù)多(duō)年(nián)的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势(shì)明显，百威英博(bó)销量下滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个(gè)地区(qū)的销(xiāo)售权(quán)划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在(zài)已经很(hěn)难(nán)见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤酒成本(běn)主要(yào)材(cái)料；下游终端议价(jià)能力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮(yǐn)消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于(yú)成本(běn)催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)的产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元(yuán)区间(jiān)，如(rú)今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了(le)继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化(huà)势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一(yī)步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构(gòu)持续升(shēng)级。随(suí)着23年(nián)现饮场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要(yào)销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻(jī)身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高(gāo)端(duān)市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较(jiào)大，高端化(huà)完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行(xíng)业的(de)老大(dà)哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光(guāng)不(bù)在。不仅销售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市(shì)场，推(tuī)动(dòng)整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革(gé)红利释(shì)放正(zhèng)处起步阶段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成(chéng)本优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发(fā)展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可(kě)持续发展潜力(lì)，并有望成为行业(yè)新引领者。

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