5月23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物(wù)、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面(miàn)正继续(xù)得(dé)到改善(自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期shàn)。

　　2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一(yī)定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的(de)营收与去年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据(jù)来(lái)看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受(shòu)益(yì)细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械企业的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增(zēng)加太(tài)多(duō)，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药(yào)企必须(xū)要给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年(nián)化营(yíng)收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预(yù)期的背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基建板块或是(shì)最具有(yǒu)确定性的领域之一(yī)，一(yī)定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推(tuī)进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级(jí)医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的(de)下移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需(xū)求(qiú)，为(wèi)普通(tōng)疾病在市(shì)县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科(kē)、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资(zī)源(yuán)短板，完(wán)成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的出台(tái)，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的(de)分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更多优质的医(yī)疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础(chǔ)设施(shī)建设的(de)背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政(zhèng)策推动(dòng)下(xià)，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加(jiā)速(sù)进入医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项政策(cè)支持的持续(xù)加强，国(guó)产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量(liàng)的机会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端(duān)医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的(de)渠道(dào)和较强的研发(fā)能力。

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