银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个(gè)星期以(yǐ)来，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存(cún)款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道(dào)，白宫(gōng)或(huò)美(měi)国财政部无意(yì)干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这家(jiā)银行能否在未来的日(rì)子(zi)继续经营下去，也不(bù)知道联(lián)邦存(cún)款保险公司是否(fǒu)会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)的(de)接管）目前正变得(dé)越来越(yuè)有可能(néng)，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快(kuài)速(sù)扩(kuò)大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经(jīng)济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低(dī)迷而减产带来的(de)价(jià)格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目(mù)的(de)焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经(jīng)理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来(lái)，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个(gè)基点，不(bù)会像去(qù)年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)增速依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和(hé)美(měi)国银行(xíng)业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至(zhì)于引发美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策转向。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息(xī)的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下(xià)的(de)美联(lián)储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机主要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是较小的(de)，基(jī)于此，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在(zài)这种形式下(xià)，去(qù)押注系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)发生概(gài)率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市(shì)场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为(wèi)有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会(huì)在7月份就去(qù)做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道(dào)，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一步(bù)回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环球投资(zī)和西部信托等公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可(kě)能会让经济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济(jì)继续减速(sù)也是(shì)大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居(jū)民(mín)利(lì)息支(zhī)出占(zhàn)可(kě)支配收(shōu)入(rù)的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降(jiàng)和最(zuì)近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济下行的(de)环境下，居民部(bù)门的(de)资(zī)产负债表和(hé)收入状况边际(jì)上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负(fù)债处于(yú)一个(gè)相(xiāng)对健康的(de)状况(kuàng)，这也(yě)是为何即便消费(fèi)信心在(zài)恶(è)化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门的(de)消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国(guó)居(jū)民部门的需(xū)求仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来(lái)，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束到(dào)降息之(zhī)间就是(shì)一(yī)个(gè)容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激(jī)发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预(yù)期想要进一步边(biān)际改(gǎi)善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成(chéng)为了一个(gè)激发避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内和(hé)海外(wài)出现明显的周期背(bèi)离(lí)，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度又很(hěn)快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各(gè)类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加息25个(gè)基点的概率升至(zhì)高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再(zài)爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰动较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行(xíng)业(yè)和全球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金(jīn)属分(fēn)析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了(le)需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业(yè)订单难(nán)以为继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这(zhè)也就意(yì)味着之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出(chū)现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回落(luò)也(yě)是近段时间(jiān)对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求不会大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数(shù)据(jù)来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工率上最近几周出现了(le)高(gāo)位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不(bù)大，但也(yě)没能有力(lì)提振需求。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出(chū)现，错综复(fù)杂(zá)之下(xià)走势(shì)也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声(shēng)，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可(kě)能不(bù)会降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很(hěn)可能使得(dé)加息(xī)时间或者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是向下而不是(shì)向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对(duì)未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发(fā)的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更(gèng)多(duō)担心的(de)是(shì)在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突(tū)发未知(zhī)的风险事(shì)件，从而放(fàng)大了价格(gé)短线的(de)波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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