美国债务上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机暂时(shí)“告(gào)一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议(yì)院通过了一(yī)项关于(yú)联(lián)邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根据法案(àn)政府(fǔ)开(kāi)支(zhī)将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违约(yuē)。根据美(měi)国(guó)国会预算办公室数据，目(mù)前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产(chǎn)总值(zhí)比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过(guò)实质性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场预(yù)期(qī)、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成(chéng)本(běn)等(děng)机制作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士对《中国(guó)基(jī)金(jīn)报》记者表示(shì)，在目前美国(guó)债(zhài)务上限情景下，中长期(qī)看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视，亚洲等(děng)新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美(měi)联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴市(shì)场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债务共(gòng)有22次触及法定(dìng)上限，每(měi)次债务上限触及后均得(dé)到了上调(diào)或暂(zàn)停，只是经历的(de)时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决(jué)前(qián)后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差(chà)，日(rì)经225指数创1990年(nián)以来新高，香港(gǎng)恒生指数则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美(měi)国(guó)彻底违约的可能性非常低，但此前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很(hěn)多(duō)国家和行业都(dōu)遭(zāo)到(dào)抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于(yú)美(měi)国(guó)和发达市场更具(jù)韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去(qù)年第四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有助提振对(duì)中(zhōng)国资产的(de)信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表(biǎo)示，债(zhài)务协(xié)议的顺利通(tōng)过消除(chú)了美(měi)国乃至全(quán)球面临的(de)一个(gè)不(bù)明朗因(yīn)素(sù)，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴(wú)照银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一(yī)致有确定的预期(qī)，所以(yǐ)近(jìn)期(qī)美国以(yǐ)及全球资(zī)本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资(zī)产对(duì)于美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券(quàn)资产管理部总(zǒng)经(jīng)理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君对(duì)记者表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配(pèi)置角(jiǎo)度(dù)出(chū)发，诸如美债上限等类(lèi)似(shì)的尾部风险事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合的(de)下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关(guān)性资(zī)产配置、二是(shì)支(zhī)付保险费的另类策略(lüè)，为组合提(tí)供下行(xíng)保护。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金在通(tōng)常(cháng)较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额收(shōu)益，因(yīn)此组(zǔ)合配(pèi)置中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季(jì)度展望中也提(tí)到，黄(huáng)金(jīn)作为(wèi)典(diǎn)型的避(bì)险资产(chǎn)，国际金价(jià)将有支(zhī)撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不(bù)确定性仍然较高(gāo)，同时全球(qiú)整体(tǐ)风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端(duān)危机环境下，大(dà)类资(zī)产会呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同(tóng)风险资产(chǎn)一(yī)起下跌(diē)，因(yīn)此(cǐ)以期(qī)权(quán)保护组合(hé)下行风险是(shì)另一种方式。美债违约并非我们(men)的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以及做(zuò)空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市(shì)场的最佳非对称对冲策(cè)略是(shì)做空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手(shǒu)方(fāng)、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国(guó)寿(shòu)险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促(cù)进美联储停止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对美(měi)股也是一大利(lì)好。他(tā)还(hái)认为，美国政府的财政支出得(dé)到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判(pàn)关键期(qī)，美国(guó)三(sān)大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一(yī)步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过(guò)债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到美国未来的财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻(chè武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义)数据依赖原(yuán)则，联储可能会持(chí)续关注就(jiù)业(yè)数据和工商业(yè)运行情况(kuàng)，等待(dài)市场自(zì)然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济(jì)数据上看(kàn)，美国经济韧性(xìng)好于预期(qī)，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走(zǒu)高(gāo)，不排除联储还(hái)会继续加息(xī)的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因(yīn)武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上(shàng)限协议(yì)通过后(hòu)，美(měi)国财政部预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生(shēng)显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将(jiāng)随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财(cái)政部的工作重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为(wèi)代表的贸(mào)易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为购买美债异军(jūn)突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接(jiē)下(xià)来是否要(yào)调整货币(bì)政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美(měi)国财(cái)政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑(yí)会给美(měi)债市场造(zào)成(chéng)极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联储(chǔ)美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了(le)此前(qián)暗示未来还会(huì)加(jiā)息的措辞，需(xū)要关(guān)注6月(yuè)利率决议中美联(lián)储是否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度。

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