四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三(sān)波存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下调人民币存(cún)款利率，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关(guān)。那么(me)，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于(yú)三重考量(liàng)。一是(shì)符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款和协定存款在银(yín)行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲在(zài)近(jìn)期公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话中提(tí)到(dào)，从过(guò)去二十(shí)年的数(shù)据看，我国实(shí)际(jì)利率总体保持在略低于潜(qián)在(zài)经济(jì)增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月(yuè)下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律(lǜ)机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入(rù)了(le)存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必(bì)要(yào)性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于(yú)认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率调整的(de)闭(bì)环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存(cún)款利率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调(diào)降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活(huó)期(qī)和定期存款之(zhī)间的(de)存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降低银行负(fù)债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行净息差(chà)压力(lì)增大(dà)外，某大(dà)型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来(lái)国内(nèi)经济受多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活(huó)调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行(xíng)在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下，本(běn)次调降利(lì)率也被认为(wèi)维护(hù)金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息(xī)差压力(lì)。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对公活期成本(běn)下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力(lì)；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投(tóu)资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规范(fàn)银行业存(cún)款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差(chà)空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于(yú)缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低(dī)银行总存(cún)款付(fù)息(xī)率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于股(gǔ)债(zhài)市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有助于压低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利(lì)好(hǎo)债券(quàn)；同时(shí)股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)息(xī)调(diào)节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策(cè)执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调(diào)“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于政策利(lì)率(lǜ)就必(bì)须进行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关(guān)注到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没(méi)有完(wán)全缓(huǎn)解(jiě)，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期(qī)来(lái)看，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋不会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及(jí)协(xié)定存(cún)款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优(yōu)点(diǎn)是，在(zài)保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的(de)同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提(tí)前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即(jí)可按(àn)实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息(xī)，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的(de)基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行(xíng)开(kāi)立一个(gè)具(jù)有结算(suàn)和(hé)协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存(cún)款账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额(é)度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额(é)度的部分按协定存款利率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业务，通知存(cún)款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出(chū)的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定的(de)利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然(rán)需(xū)要休(xiū)养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动(dòng)收入预(yù)期(qī)改善，最终才会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居(jū)民(mín)的(de)储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居(jū)民对后续的收(shōu)入信(xìn)心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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