2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域(yù)，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性(xìng)背(bèi)景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)的(de)数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光(guāng)地肖指哪几个生肖？伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的(de)利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总(zǒng)体利润(rùn)贡献(xiàn)度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下行预期(qī)增(zēng)加，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上(shàng)游将(jiāng)迎(yíng)来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企业来说意(yì)味着原材(cái)料成本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八(bā)成企业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的(de)扶持力度(dù)。金融界上市公司研(yán)究院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步(bù)的(de)是(shì)上市(shì)企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来(lái)看，根(gēn)据国(guó)家能(néng)源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去(qù)年电(diàn)池片环节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池处(chù)于供不(bù)应求的(de)状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润(rùn)增速(sù)居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利(lì)率2年(nián)增(zēng)长20个(gè)百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光(guāng)伏(fú)产业的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下(xià)游多(duō)数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛(máo)利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是源于供不(bù)应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格(gé)依(yī)然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代表之一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升(shēng)，指出受益(yì)于(yú)多(duō)晶硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家(jiā)上(shàng)市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游(yóu)涉及(jí)光伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参(cān)与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数(shù)据来(lái)看(kàn)，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)明(míng)显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业(yè)，企业(yè)数量(liàng)较(jiào)多竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率地肖指哪几个生肖？为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数(shù)量(liàng)相对(duì)较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司(sī)去年逆变器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流市场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下(xià)行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会(huì)公(gōng)布(bù)的最新数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也(yě)可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度(dù)，大全能(néng)源实现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发(fā)现，无论是环(huán)比(bǐ)还是同比，相较而言(yán)都有明(míng)显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说(shuō)明当(dāng)前(qián)有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货周转率(lǜ)变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过(guò)于求(qiú)的局面，在清理库存的(de)阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一(yī)步下行空间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮助。

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