大家周末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军队进入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战(zhàn)备(bèi)状态提(tí)升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数据(jù)创年内新高，美(měi)联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合(hé)约交(jiāo)易(yì)商周五加(jiā)大(dà)了对美联(lián)储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员们(men)一直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们(men)最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低(dī)于此前(qián)的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了(le)今年降息的(de)可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月(yuè)份的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期(qī)货(huò)日报(bào)记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产品(pǐn)这一分(fēn)化的根(gēn)源还(hái)是原料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价(jià)将能源(yuán)危机在(zài)期货市场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块(kuài)内部(bù)来(lái)看，前(qián)期原油价格的下行已触(chù)碰到中东(dōng)主要产油国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源(yuán)产量(liàng)增速持续不达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再(zài)度推(tuī)动原油供给约(yuē)束(shù)的(de)兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应减量率先发(fā)生，价(jià)格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三(sān)西(xī)主产区(qū)动力(lì)煤的(de)边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的(de)支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期(qī)货(huò)分析(xī)师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而言(yán)，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱(ruò)未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期货(huò)研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)价(jià)格仍存在下调(diào)可(kě)能，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求端不(bù)佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近(jìn)期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品的(de)需求并没有因(yīn)疫(yì)情(qíng)解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月(yuè)份(fèn)以来(lái)新低，现货(huò)价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价(j2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月ià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修(xiū)复(fù)过(guò)程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部(bù)分地(dì)区现货(huò)价(jià)格(gé)回到(dào)历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并(bìng)没(méi)有随(suí)着煤价回(huí)落、采购成(chéng)本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期(qī)的(de)迹(jì)象。“经(jīng)历(lì)过前几年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化(huà)工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要取决(jué)于(yú)需求的恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即(jí)使存(cún)在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了(le)解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带(dài)动油化(huà)工板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的行为(wèi)都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强(qiáng)的关键原因(yīn)还(hái)是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要源自原油进(jìn)口(kǒu)的(de)大(dà)幅下降和(hé)随着出行旺(wàng)季(jì)来(lái)临显著增长的(de)需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼(liàn)油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下(xià)半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性(xìng)仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被(bèi)市场接受度提(tí)升(shēng)，预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步(bù)跌(diē)落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算(suàn)成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所(suǒ)体(tǐ)现。“加(jiā)拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性的原油2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月(yóu)供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上(shàng)限谈(tán)判带来的(de)需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发(fā)生，二季(jì)度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的(de)趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库存(cún)有效去化，或低价格刺(cì)激(jī)内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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