公(gōng)募基(jī)金交易(yì)结(jié)算模(mó)式再现创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过往较为常见(jiàn)的托管人结算(suàn)模式和(hé)券商结算模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)初成立(lì)的博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金，该基金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目(mù)前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方(fāng)达(dá)与广发(fā)证券、兴业(yè)银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出(chū)也吸引(yǐn)了(le)行(xíng)业各方目光，据业内人士透(tòu)露，除了广(guǎng)发证券(quàn)有落地的基金产品之(zhī)外，其他券商、基金(jīn)公(gōng)司也在关注(zhù)研究这一(yī)新(xīn)的模式，也在(zài)摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业(yè)内人(rén)士看来，目前基金结算模(mó)雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质式迎(yíng)来新时代。券(quàn)商结算、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的(de)结算模(mó)式，最大限(xiàn)度的调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算模式是最早出现也是(shì)最为成(chéng)熟(shú)的基金结算模式。到了(le)2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为(wèi)基(jī)金公司(sī)撬动券商资源(yuán)的有力(lì)抓手，之(zhī)后由试点转常(cháng)规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的(de)博道盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金(jīn)分别由博道、易方达(dá)两家基金公司与广发证券、兴业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率(lǜ)先有落(luò)地基金(jīn)产品的券商，据(jù)了解，其他券商也在积极研究(jiū)这(zhè)一(yī)新的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证(zhèng)券公(gōng)司进行交易申报(bào)，由托管(guǎn)银(yín)行进行结算，在这种模(mó)式下，资金存(cún)放在(zài)托管银(yín)行的托管账户，无(wú)须银证转账到证券公司(sī)。这也成(chéng)为类QFII模式(shì)的与一(yī)般券结模式的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式(shì)中产品(pǐn)资金集中存放在托管银(yín)行，在券商开(kāi)立的(de)资金账户(hù)无需实际上的银(yín)证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日基金公司采用申报交易额度(dù)，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行场内交(jiāo)易，券商根据已申报(bào)的交易(yì)额度每日滚(gǔn)动(dòng)计算产品资金账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现对(duì)产品场内(nèi)交易额度的前(qián)端(duān)验资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍(réng)然保留了原先(xiān)券商交易(yì)结算模式(shì)的交易前(qián)端控制(zhì)、验(yàn)资验券(quàn)的优点，同时(shí)资金结算由托管行(xíng)完成(chéng)，解决了部(bù)分托管行(xíng)比较关注(zhù)的托管资金归属保管问题，一定程度上调动(dòng)了托管行(xíng)的积极性。

　　在(zài)博(bó)时基金(jīn)券商业(yè)务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金(jīn)与证(zhèng)券公司(sī)结算(suàn)模(mó)式的选择，更好地满(mǎn)足各方差异化(huà)的需求，也(yě)印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算(suàn)模式备选(xuǎn)可以(yǐ)有助于降(jiàng)低运营风险 、提(tí)升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式(shì)可(kě)以(yǐ)保证较(jiào)好运(yùn)营效率(lǜ)带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业利(lì)益深度(dù)捆绑。随(suí)着“买方投顾业务(wù)，产品(pǐn)工具化配(pèi)置”的趋势逐(zhú)渐形成(chéng)，该模式将进一步促进，金融机构为广大投(tóu)资人提(tí)供更多(duō)的交易工具(jù)选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户交易结算资金的三方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及这类模式(shì)的创(chuàng)新点(diǎn)，平安基金总结(jié)为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需(xū)三(sān)方存管；二(èr)是交易交(jiāo)收分离：证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交易进行前(qián)端验资(zī)验(yàn)券；三是日终资金对账：实现(xiàn)证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的(de)交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模(mó)式(shì)，公募基金采用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是(shì)投资者关(guān)注的问题(tí)。

　　博道基金站(zhàn)在(zài)ETF的角度分析指出(chū)，从销(xiāo)售端(duān)上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎(shú)回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投资端业务也是通过券商完(wán)成，可(kě)以全(quán)方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公(gōng)司对(duì)产品场内(nèi)交易进(jìn)行前(qián)端(duān)验资验券，可(kě)有(yǒu)效防控异(yì)常(cháng)交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管(guǎn)银行结算模式(shì)，有两方面(miàn)好处：一(yī)是(shì)，加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，优化(huà)交易监控和头寸透支(zhī)风险管理；二是(shì)，兼顾了(le)与券商渠(qú)道商业模式的创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券(quàn)商(shāng)代买市占率的提升。博时基金券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了(le)自(zì)己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模(mó)式，公(gōng)募(mù)类QFII结算(suàn雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质)模(mó)式，也有两方(fāng)面好处(chù)：一是，无(wú)需银证转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外(wài)资金分(fēn)布，效(xiào)率有所(suǒ)提(tí)升；二(èr)是，简化了(le)开户(hù)环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对(duì)于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)，可(kě)以兼顾资金使用效(xiào)率(lǜ)与风险控制两(liǎng)方(fāng)面的需求(qiú)，相？过(guò)往的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效(xiào)率有所提升，同(tóng)时也(yě)简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免去了(le)三？存管登记确认(rèn)；而相比托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式(shì)，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式下加(jiā)强(qiáng)了(le)交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能，可优化交易监控和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势(shì)归结为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算(suàn)模式(shì)下(xià)，产(chǎn)品资金不是集中于原(yuán)来的(de)证券公司资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现的(de)方式是(shì)需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和(hé)券商打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决(jué)了普通券结模式(shì)下资(zī)金分散管理，资金划拨(bō)时间受银证转账时间范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资(zī)金划(huà)拨工(gōng)作，例如，定(dìng)期费用支付、新股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与银行间账户(hù)之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，一定量减(jiǎn)少了证券资金账户(hù)开户(hù)与银证关联挂(guà)钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所(suǒ)在，以及完善(shàn)业务风险管理。通(tōng)过(guò)交易(yì)交收分离，证券公司前端验资验券可有(yǒu)效防(fáng)控异常(cháng)交易(yì)和超(chāo)买风(fēng)险，托(tuō)管人负责交(jiāo)收；日终资金(jīn)对账实现(xiàn)证券(quàn)公(gōng)司(sī)与托管人(rén)系统对接对(duì)账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时(shí)也(yě)谈到(dào)了ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的几点不足之(zhī)处：一方面，类似托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式，该模式与托管人(rén)结(jié)算模式一致(zhì)，对投资组合而言需按月(yuè)计算(suàn)缴纳(nà)最低结(jié)算备付金与保证机制；另一(yī)方面，虚(xū)头寸(cùn)机制下(xià)，管理(lǐ)人、托管人(rén)与券商三方需每日确立场内(nèi)/外资金分配(pèi)比例。取决于投资组合交易特(tè)征，将增(zēng)加日常投资(zī)运营(yíng)管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公(gōng)司对(duì)类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过(guò)，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的(de)限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决(jué)等(děng)问题，初期(qī)或(huò)更多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务(wù)进行了探(tàn)讨，业务操作上的(de)障碍并不大。”一家基金(jīn)公司(sī)人士表(biǎo)示，这(zhè)类业务具(jù)备一定吸引力(lì)，相比较(jiào)托管(guǎn)行结算模式(shì)和券商结算模式(shì)，这(zhè)一(yī)模式可以同时激发银行、券商双方(fāng)的销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起(qǐ)步(bù)阶段(duàn)阶段参与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博(bó)时券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模(mó)式仍处于发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍(réng)不具备条件。展望未来，预(yù)计相关(guān)金融机(jī)构对该模式会保持高度关(guān)注，会(huì)成(chéng)为(wèi)选择之一(yī)。

　　平安基(jī)金相关(guān)人士更有信心(xīn)，认为这是(shì)一个基金、券商、银行三方共赢的模式(shì)，有望成为新的行(xíng)业发(fā)展趋势。对管(guǎn)理(lǐ)人而言(yán)，类QFII结(jié)算模式较传统券结模式、托管(guǎn)人(rén)结算模式均有比较(jiào)优势；对托管(guǎn)人而(ér)言，产品资金全额留存在托管账(zhàng)户(hù)，无需(xū)银证转账；对证券公司提高服务机构客(kè)户的能力(lì)，也加(jiā)强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统改(gǎi)造，尤其是托(tuō)管行(xíng)和券商(shāng)。博(bó)道(dào)基金就表示，对基金公司(sī)来说(shuō)，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下(xià)的(de)场(chǎng)内交易前端验资验券(quàn)相关流(liú)程和业务系统，个(gè)别(bié)如清(qīng)算模块涉及(jí)一些小(xiǎo)改动。但券(quàn)商和托(tuō)管行的系统改动较大(dà)，如在系统(tǒng)直连、账户(hù)管理、场内清算、场外(wài)清(qīng)算等多(duō)个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经实(shí)现(xiàn)的模式来(lái)看雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质，主要是广发(fā)证券(quàn)、兴业银行、基金公司(sī)三方参与。而记者(zhě)从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有(yǒu)积(jī)极态(tài)度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从(cóng)单一模式走(zǒu)向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式走向(xiàng)券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式三类模(mó)式(shì)的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的就是银行托管人(rén)结算模式(shì)，到目前(qián)已25年(nián)了，仍(réng)然是目前公(gōng)募基金(jīn)结算的(de)主流模式。这(zhè)一模式是，基(jī)金管理(lǐ)人租用券商的交(jiāo)易席位直连(lián)报盘交易(yì)所，托管人作为(wèi)特殊结算(suàn)参与人与中国结算进行资金(jīn)和(hé)证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今(jīn)已历时5年(nián)有余。随(suí)着运作机制渐稳、结算(suàn)效率改(gǎi)善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全(quán)年一共有144只新成立基金(jīn)采用了券结模式。根据中(zhōng)金公(gōng)司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部(bù)基金(jīn)规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结(jié)算(suàn)模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度(dù)的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权益市(shì)场行情(qíng)修复及(jí)券商财(cái)富(fù)管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数型(xíng)基金(jīn)等产(chǎn)品类型上，券结模式(shì)将有较大发展(zhǎn)空间。”上述(shù)平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好券(quàn)结模(mó)式的发展。据一(yī)位业内(nèi)人士表示，现阶段券商结算模式(shì)在(zài)中小基金(jīn)公(gōng)司中更(gèng)加普遍。中(zhōng)小基金相对来(lái)说获(huò)得银行渠道(dào)的营销(xiāo)支持(chí)难度较大，券结模式(shì)能有效推动券商和(hé)基金公(gōng)司(sī)的合作关(guān)系，有(yǒu)助于中(zhōng)小(xiǎo)基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结模(mó)式(shì)保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小公(gōng)司为主，现(xiàn)在也有一些大(dà)公司陆续(xù)开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示(shì)，券商结算模式的发(fā)展，已经(jīng)从“拼数量”时代(dài)进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因素(sù)，也从“投(tóu)入(rù)成(chéng)本(běn)较大(dà)、技术系统探(tàn)索(suǒ)较(jiào)困(kùn)难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策略(lüè)与市场环(huán)境及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验(yàn)的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基(jī)金产品与券(quàn)商渠道(dào)的(de)中长期利益深度绑定；在此(cǐ)模式(shì)下，竞争(zhēng)格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质(zhì)，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券公司(sī)会受(shòu)益于这一发展(zhǎn)变化。

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