财联(lián)社记者近(jìn)期(qī)从行业内了(le)解到，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续(xù)之下，部(bù)分银(yín)行(xíng)出现(xiàn)了贷(dài)款最(zuì)优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行(xíng)相关(guān)负责人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平(píng)仍在进(jìn)一(yī)步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的(de)情况(kuàng)的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实体经济(jì)需(xū)求不足(zú)，资金可(kě)能(néng)在(zài)金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务(wù)院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作。首先是(shì)降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加(jiā)权平均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融(róng)统(tǒng)计(jì)数据(jù)发布会上公布的(de)数据显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业(yè)贷加权平均利(lì)率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财(cái)联社记(jì)者注(zhù)意到，在(zài)部分(fēn)资金(jīn)充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认(rèn)为，一(yī)季度的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存(cún)续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收(shōu)类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现金管理类产品(pǐn)）的(de)近1个月(yuè)年(nián)化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要(yào)警惕资金出(chū)现空(kōng)转套(tào)利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和(hé)理财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非对称利(lì)率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析师(shī)刘银(yín)平对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给(gěi)部(bù)分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低(dī)息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的理财(cái)产品，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直(zhí自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查)上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后对企业(yè)的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期(qī)定价(jià)的自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查理财(cái)收益率的(de)差异，在市场利率快速(sù)下(xià)行(xíng)的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续(xù)下行，意(yì)味(wèi)着当(dāng)期发行的理财(cái)产品的(de)收益率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角(jiǎo)度(dù)来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的(de)理(lǐ)财产品收益率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行(xíng)负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和(hé)存贷款利差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引发(fā)资金(jīn)空转套(tào)利，这与货币(bì)政策(cè)初衷不符。估计下(xià)一(yī)步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层(céng)资产大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个(gè)贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个(gè)贷的(de)定价理论(lùn)上要比理财收益(yì)率高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的(de)信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发(fā)理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层资产是去年利(lì)率高位时(shí)候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端(duān)定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地(dì)区大型城商行负责人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续(xù)下行(xíng)应(yīng)该是大(dà)趋势(shì)，否则银(yín)行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求走弱得(dé)到确(què)认，意味着贷款利率依(yī)然有(yǒu)下降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银(yín)行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利(lì)息(xī)收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)成(chéng)本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照(zhào)活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过(guò)低(dī)的“假”结(jié)构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将(jiāng)结构性存(cún)款的(de)（保底收益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均(jūn)水平，则上(shàng)市银行(xíng)企业活(huó)期(qī)存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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