昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能(néng)正带来(lái)重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发(fā)布一季(jì)度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一(yī)季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题(tí)时(shí)说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张(zhāng)对(duì)两国会造(zào)成(chéng)不必要的(de)伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国(guó)大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波(bō)动(dòng)可(kě)能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大(dà)部(bù)分的事(shì)业，在(zài)今年报告的营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月(yuè)经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得(dé)商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就(jiù)业率(lǜ)的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是(shì)现在(zài)的(de)经济(jì)环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度(dù)是(shì)股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司(sī)大(dà)部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增(zēng)长时期(qī)”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国(guó)经(jīng)济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理(lǐ)得当的(de)话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资(zī)产负(fù)债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其(qí)他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或(huò)者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币(bì)地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解(jiě)形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤(yóu)其(qí)是在这(zhè)种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币(bì)太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们(men)会(huì)对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时(shí)说，日(rì)本用日元(yuán)做了(le)些(xiē)奇(qí)怪的(de)事(shì)。对于日本实施(shī)的经济(jì)政策(cè)，日本(běn)人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力的社(shè)会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日本(běn)。不(bù)断印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间(jiān)最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过(guò)后的猪价走势(shì)，记(jì)者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后(hòu)在(zài)五一(yī)假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布最新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内(nèi)第(dì)二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午(wǔ)收盘(pán)，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖(zhí)端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末(mò)价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市(shì)公(gōng)司公布一(yī)季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与(yǔ)呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放(fàng)下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的(de)增(zēng)长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或(huò)延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看(kàn)，据国(guó)家统(tǒng)计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近(jìn)五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年(nián)同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个(gn是正极还是负极，L是正极还是负极24px;'>n是正极还是负极，L是正极还是负极è)月下(xià)降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构(gòu)数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进出(chū)场节奏对猪价的带动(dòng)。此外(wài)受(shòu)冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来(lái)看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或(huò)高于4月，建(jiàn)议(yì)继(jì)续(xù)重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢(màn)慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供(gōng)应压力(lì)最大(dà)的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年(nián)生(shēng)猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续(xù)往上修复(fù)的(de)空间。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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