自2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展(zhǎn)现(xiàn)出(chū)积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特(tè)估(gū)等主(zhǔ)题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓(cāng)换股，成(chéng)为市场关注(zhù)焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动(dòng)向逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达(dá)、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代(dài)表了(le)基金经理(lǐ)对后市的基本看(kàn)法。多数明星基金经理在一(yī)季(jì)度(dù)仍保持90％以上的(de)高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚持了自己的(de)投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示(shì)对全年股票(piào)市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面(miàn)和估(gū)值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术(shù)革(gé)命，但直言客观上当下的研(yán)究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续(xù)维持高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤”的(de)张坤是最受基民关(guān)注的基金经理，他是国内首位千亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表(biǎo)格来看，相(xiāng)较去年底，张坤(kūn)所管理(lǐ)的(de)4只基金在今(jīn)年一(yī)季度仓位基本都维持高仓位运作，多(duō)只(zhǐ)基金(jīn)一季度(dù)末仓(cāng)位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最(zuì)大的一只——易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选，由(yóu)去年末的股(gǔ)票市(shì)值(zhí)占基(jī)金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金(jīn)在一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在(zài)一季(jì)度末的仓位在(zài)94％以上。不过(guò)，易方达优质企业三年持(chí)有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保(bǎo)持了一定(dìng)水平的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基本(běn)维(wéi)持和去(qù)年(nián)底的差(chà)不多的港股(gǔ)仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和美股(gǔ)的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加了科(kē)技等(děng)行业(yè)的配置，降低了(le)金融等(děng)行业的配(pèi)置，另外，在区(qū)域分(fēn)布上配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模式(shì)出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力(lì)，经常在季(jì)报中谈及(jí)，投资(zī)者需要时(shí)刻保持一种克制而理性(xìng)的心(xīn)理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是(shì)极(jí)大(dà)的耐心，坚(jiān)持投资(zī)原则，等到(dào)机会时全力出击(jī)。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股也基本保持稳定(dìng)，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前(qián)十大重仓股变化(huà)不大(dà)，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓(cāng)股(gǔ)，而(ér)在去年末，该基(jī)金(jīn)前三大重仓股依(yī)次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道(dào)，一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了消费等行业的(de)配置(zhì)，降低了金(jīn)融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场(chǎng)的(de)大反弹，张坤明(míng)显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中(zhōng)国(guó)海(hǎi)洋石油(yóu)。其中，相(xiāng)较(jiào)去年(nián)底(dǐ)，中国海洋石油新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而药明(míng)生物退出前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目(mù)前看(kàn)，易(yì)方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持有的头(tóu)号重(zhòng)仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易方达(dá)优质精选(xuǎn)的(de)头号重仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯控股。去年(nián)底这四只基(jī)金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度(dù)末腾(téng)讯控股仍是易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去(qù)年底(dǐ)已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港(gǎng)交所，这只个(gè)股已经(jīng)推出了(le)前十大重仓股之列(liè)。而(ér)美团新进其前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　一季度(dù)规模小幅(fú)提升

　　总规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模(mó)所缩水(shuǐ)。一(yī)季度末他所(suǒ)管理规(guī)模基本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比(bǐ)三季(jì)度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季(jì)度末，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选、易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达优(yōu)势企业三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模(mó)分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规(guī)模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基(jī)金(jīn)行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积累(lèi)的(de) “很(hěn)长的(de)坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道(dào)自己的投资(zī)思路，这一次也(yě)不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时(shí)间来充分(fēn)观察公司的发(fā)展，等到它们用事实证明(míng)自(zì)己的成功和巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一(yī)在于可积累性。具体来说，积(jī)累体(tǐ)现在(zài)对基本面(miàn)分析方法(fǎ)的理(lǐ)解和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都(dōu)使投资者未来更可(kě)能做出对具(jù)体投资标(biāo)的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的(de)重要性可能并(bìng)不显著(zhù)。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为终级目标，可积累性就是这(zhè)一目标的最重(zhòng)要(yào)保(bǎo)障，选择一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡(pō)”并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的(de)。我们会参(cān)考全球产业升级的经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构(gòu)建一个全面而尽量准确(què)的坐标系，希望能正确评(píng)估企业的竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因为好公司(sī)不(bù)是(shì)好股票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他(tā)情形下，好公(gōng)司都会给投资(zī)者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读(dú)企(qǐ)业的定(dìng)期报告并对(duì)财(cái)务数据进行(xíng)系(xì)统整理和分析，是理(lǐ)解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营(yíng)活动(dòng)都会反映在财(cái)务数(shù)据中，定量的数据可以用(yòng)来检验并修正调(diào)研中对企业(yè)形成的定性感知。如果(guǒ)能对一家(jiā)公司过去和当前的(de)财务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可能正确(què)评(píng)判(pàn)这家公(gōng)司的未来价值。罗杰(jié)斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读(dú)了年报(bào)中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过短(duǎn)期(qī)的(de)经营业绩和股价的(de)震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往(wǎng)往(wǎng)没(méi)有变化(huà)，通过深(shēn)入的研究并(bìng)抓住这些关(guān)键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的重要(yào)因(yīn)素(sù)，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经(jīng)作为(wèi)一(yī)人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升级为例，一季度末该(gāi)基(jī)金(jīn)保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的(de)94.14％略有下滑(huá)，但基本是(shì)高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进(jìn)行大幅(fú)度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一(yī)季(jì)度末前五大重(zhòng)仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳科技、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四季度末的前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中写道，2023年(nián)一季度(dù)，表现较好的行业(yè)为新科技技(jì)术(shù)演绎(yì)预测(cè)中的(de)相关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端(duān)制造业(yè)资产经(jīng)历了下跌。在(zài)海外金融(róng)风险担(dān)忧(yōu)、经济(jì)衰退的初(chū)始预期、国(guó)际关系不确定的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能是高端制造业相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构(gòu)并(bìng)没有(yǒu)进行(xíng)大(dà)幅度(dù)的调整，依然围(wéi)绕已经建立全球比(bǐ)较优(yōu)势的高(gāo)端制造产业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变(biàn)化不(bù)大(dà)，仅晶科(kē)能源(yuán)新进(jìn)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大(dà)重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保(bǎo)持相对乐观，投资中相(xiāng)信基本面优秀和增量价值积(jī)累的公司(sī)。经(jīng)过(guò)调(diào)整，行业估值水平(píng)已在历史低位，产业链的变化在市(shì)场定价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度(dù)的(de)阶段(duàn)特点来说，当前市(shì)场的(de)参(cān)与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时(shí)间(jiān)维(wéi)度预(yù)期也呈现分化，因此短期(qī)内(nèi)市场在(zài)主题(tí)逻辑(jí)的演绎(yì)幅(fú)度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人而(ér)言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估(gū)值匹配的压力也(yě)会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人(rén)生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的(de)均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度(dù)如(rú)何调整投(tóu)资组合，如何展望未来市场投(tóu)资(zī)机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理(lǐ)的易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度(dù)市场行情(qíng)时表(biǎo)示，一季度中国经(jīng)济(jì)整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫(yì)情，居民消费和企业投(tóu)资的信心(xīn)恢复会(huì)有一(yī)个(gè)过(guò)程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月以硅(guī)谷银(yín)行(xíng)为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让(ràng)投(tóu)资者担(dān)心这是否只(zhǐ)是当下复(fù)杂环境下(xià)各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政策调整决策时愈加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济基(jī)本面遇到(dào)无处安放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容(róng)生成(chéng)）”和部分国(guó)企相关板块获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入(rù)，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市(shì)场(chǎng)结(jié)构的分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而新(xīn)能源、金融地(dì)产等(děng)行业(yè)则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度(dù)投(tóu)资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到(dào)基(jī)本面驱动的(de)投资主线，本基(jī)金一季度操(cāo)作不多，主要包括行业上用医药替代了(le)部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一些由(yóu)于短期(qī)基本面一般或(huò)者机(jī)构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较大的(de)中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一(yī)的五粮液，在今年一(yī)季度(dù)退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度唯一一(yī)只仍保留在前十大重(zhòng)仓股(gǔ)的(de)贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)也遭到陈(chén)皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅(máo)台，环比减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵(guì)州茅台也从上一季度(dù)的第(dì)二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要供(gōng)应北斗关键器(qì)件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟(fú)化(huà)工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢(gāng)，三(sān)只个股一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之(zhī)外(wài)，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时代(dài)也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当大的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的AI（人工智能）主题(tí)我们(men)也进行了(le)积极的(de)研究，方(fāng)向上非常认(rèn)同其很可能是一次全新的技(jì)术革命，将极大提升(shēng)全(quán)社会的生产效率，但客观上我(wǒ)们(men)当下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个股(gǔ)快速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)后，也不(bù)太(tài)符(fú)合我们“以相对合理的价格买入(rù)预期收益(yì)率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公(gōng)司进(jìn)行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资(zī)和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的(de)其实也就是那三、五次，我们平时(shí)的不断(duàn)学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键(jiàn)选(xuǎn)择(zé)时(shí)将胜率再提升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链(liàn)接，中国在中(zhōng)东、南美等(děng)新兴市场获得了更(gèng)多实质性认(rèn)同的声(shēng)音和举(jǔ)动(dòng)；国内主要城(chéng)市的一(yī)二手房销售(shòu)持续恢复，部(bù)分行业已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一(yī)点(diǎn)点信心，就能扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济带(dài)入正循环。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷心的(de)希望(wàng)其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻(xún)找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱(zhū)少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源(yuán)等板块龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学新进前三大(dà)重仓(cāng)股，这也是(shì)自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学(xué)首次进(jìn)入富(fù)国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料(liào)显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三方(fāng)医学检验及病理诊断业务为核心的高(gāo)科技(jì)服务(wù)企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资(zī)源优势，为全国各(gè)级医疗(liáo)机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季(jì)度新进(jìn)富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股，受益于生命科学(xué)业务(wù)增长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技(jì)股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一(yī)季度退出(chū)富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各(gè)种艰难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度(dù)实体(tǐ)经济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指(zhǐ)标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策(cè)保持宽(kuān)松，前几年(nián)实施的一些收(shōu)缩性(xìng)行业监管政策放松管(guǎn)制(zhì)的迹象确(què)认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏(sū)力度(dù)还(hái)不是很强(qiáng)，但我们应该看到(dào)是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视的是市场的整体(tǐ)估(gū)值依然处于长(zhǎng)周期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处在(zài)较好的风(fēng)险收(shōu)益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间(jiān)维度，我们相信现在所(suǒ)面(miàn)临的重重困难终将找到解决的出路(lù)。投资者当前选择承受市场波动(dòng)对应的预期回报(bào)水(shuǐ)平的是(shì)相当合(hé)适(shì)的。未(wèi)来我们(men)依然会致力(lì)于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价(jià)值(zhí)，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复(fù)强调，我(wǒ)们(men)并不具(jù)备(bèi)精(jīng)确预测(cè)市场短期趋势的(de)可靠能(néng)力(lì)，而把精力集中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀(xiù)公(gōng)司(sī)，等待公(gōng)司(sī)自身创(chuàng)造(zào)价(jià)值的实现和(hé)市场(chǎng)情绪(xù)在未来(lái)某个时点的周期性回(huí)归。个股选择层面，本基金偏好投资于(yú)具有良(liáng)好“企业(yè)基因(yīn)”，公司(sī)治(zhì)理结(jié)构(gòu耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标)完善(shàn)、管理层(céng)优秀的企(qǐ)业。我们认(rèn)为此(cǐ)类企业，有更大的概率能(néng)在(zài)未来为投资者创(chuàng)造价值。分(fēn)享企业(yè)自身增长带来的(de)资(zī)本市场(chǎng)收益(yì)是成长型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握(wò)700多(duō)亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一(yī)季度(dù)如何调仓换(耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标huàn)股，他又是(shì)如(rú)何看待(dài)未来(lái)市场，也(yě)值(zhí)得投资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披(pī)露的2023年(nián)一季(jì)报显示，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓的仓(cāng)位和(hé)行(xíng)业板块(kuài)变化不大。他在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎益基(jī)金季(jì)报(bào)写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚持自(zì)下而上精(jīng)选个(gè)股而(ér)非择时的投资风格(gé)，保持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来看，前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒(jiǔ)也继续(xù)在其(qí)前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春(chūn)对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的(de)集团(tuán)新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市表示，刘(liú)彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和复苏(sū)。海(hǎi)外通(tōng)胀(zhàng)预(yù)期变(biàn)化对国内资(zī)本市场造成较(jiào)大扰动。美国失业率(lǜ)水平再(zài)创新低，意味着高利率环(huán)境(jìng)大(dà)概率(lǜ)持续更长时间(jiān)。气(qì)球事件导致中美关(guān)系(xì)再度紧张。国(guó)内(nèi)强刺激预期(qī)落空，叠加海外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国(guó)紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下(xià)行仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济(jì)运行正常(cháng)化需要(yào)一(yī)个过(guò)程，特别是居(jū)民和(hé)中小企业，需要(yào)时间(jiān)修复(fù)资产负(fù)债(zhài)表、修复信心(xīn)。随着经济逐步(bù)正常(cháng)化(huà)，居民消费信(xìn)心回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是必然事件，消费(fèi)今(jīn)年大概率超预期(qī)回升。就近期公布的(de)社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金融(róng)风险，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩(suō)速度(dù)和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流动性(xìng)问题，底层(céng)资(zī)产问(wèn)题不大，海外(wài)央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为(wèi)出(chū)现金融危机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等发达国(guó)家通胀(zhàng)和金融(róng)风险并存，处理(lǐ)难度(dù)较(jiào)大(dà)，这也意(yì)味着全球(qiú)无(wú)风险收益(yì)率在相(xiāng)对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也在(zài)加大。

　　全球经济(jì)正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继(jì)续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外(wài)，我们可以将(jiāng)目光更多(duō)放(fàng)在微观企业层面。可以看到(dào)很(hěn)多(duō)公司在过去(qù)几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得(dé)更加优秀、更加强大。不必(bì)总(zǒng)是关注宏观数据(jù)，多看看微观企业变化可以让内心更加(jiā)平静。我们(men)对全年股票(piào)市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续(xù)保持合(hé)同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。期待为持有(yǒu)人创造良好收益(yì)。

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