美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了(le)一项关于联(lián)邦政(zhèng)府债务上限(xiàn)和预算的(de)法(fǎ)案，隔日参议院通过(guò)，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年(nián)结束，但(dàn)可以避免发(fā)生(shēng)债务(wù)违约(yuē)。根据美国国会预(yù)算(suàn)办公室数据，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国(guó)内生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美(měi)国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来(lái)，美国(guó)已103次调(diào)整债务(wù)上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务(wù)违约，但债务上(shàng)限危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成本等机制作(zuò)用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目(mù)前(qián)美国(guó)债务上(shàng)限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次(cì)债(zhài)务(wù)上限触及后均(jūn)得到了(le)上(shàng)调或(huò)暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本(běn)次债务(wù)危机谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参(cān)差，日(rì)经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性(xìng)非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市(shì)场表现(xiàn)相对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的(de)盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去年第四季有所改善，有助提(tí)振对中(zhōng)国资产(chǎn)的信心。与亚洲其(qí)他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区(qū)（日本除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺(shùn)利通过消(xiāo)除了(le)美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中(zhōng)航信托宏观策(cè)略总监吴照(zhào)银对记(jì)者(zhě)称，因投资者对(duì)两党达(dá)成(chéng)一致有确定的预期，所(suǒ)以近期(qī)美国以及全球(qiú)资(zī)本市场并(bìng)没有对美(měi)国债务上限问题过(guò)度反应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大类资产对于(yú)美债(zhài)危机(jī)的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方(fāng)国际(jì)证券资产管理部总经理兼(jiān)投(tóu)资总监肖令君对记(jì)者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的资产配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如美(měi)债上(shàng)限等类似的尾(wěi)部风(fēng)险事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下(xià)行风险，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是(shì)多元化(huà)低相关性资产配置、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费的另(lìng)类(lèi)策略(lüè)，为组合提供(gōng)下(xià)行保护(hù)。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避(bì)险资(zī)产如美元、美债、黄金在(zài)通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置(zhì)中保有一定(dìng)比(bǐ)例的(de)避(bì)险资产有助对冲投资组合波动(dòn快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了g)。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美(měi)债利(lì)率短期(qī)内仍(réng)会(huì)高位震荡，通胀不确(què)定(dìng)性仍然较高，同时全(quán)球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危(wēi)机环境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市(shì)场(chǎng)无差别(bié)抛售一切资产(chǎn)增(zēng)持现金，传统避险资(zī)产随(suí)同风险资产一起下跌(diē)，因此以期(qī)权保护组合(hé)下(xià)行(xíng)风险是(shì)另一种方式。美债(zhài)违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产(chǎn)的(de)衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国(guó)经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国高评(píng)级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上(shàng)限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货(huò)币(bì)政策(cè)，对美股也是一大利好。他还认为，美国(guó)政府的财政(zhèng)支(zhī)出得到了保证，在两年内可以继(jì)续举债。最(zuì)近两周的美(měi)债(zhài)谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市场报(bào)以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再(zài)次(cì)回(huí)到

　　美(měi)国财政(zhèng)政策(cè)和(hé)货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦点再度回(huí)到美国未来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联储可能会持续关注就业数据(jù)和工商业(yè)运行情况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期(qī)存在修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经济数据(jù)上(shàng)看，美国经济韧(快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了rèn)性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不(bù)排(pái)除联储还(hái)会继续加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的(de)趋势不会改变(biàn)，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部(bù)预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债(zhài)。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸(xī)力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将随着资本(běn)流(liú)出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称(chēng)，接(jiē)下来美(měi)国财政部的(de)工(gōng)作重(zhòng)点是如(rú)何为美债找到买家，其(qí)中有三个(gè)重(zhòng)要(yào)看点，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸(mào)易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成(chéng)为购(gòu)买(mǎi)美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩(suō)表卖(mài)出美债，美国财(cái)政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造(zào)成极(jí)大抛压。他总(zǒng)结道，美(měi)债(zhài)的重新(xīn)发行，有可能促使美联储美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进一步(bù)确认停止紧缩的(de)态度。

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