上(shàng)市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因(yīn)正(zhèng)股退市而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进入(rù)退市(shì)整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直(zhí)未出现因正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而退市(shì)的情况(kuàng)，也(yě)未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可(kě)以执行(xíng)赎回和回(huí)售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可(kě)转债(zhài)划归为(wèi)普(pǔ)通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大(dà)不特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市(shì)并非完全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在(zài)相关(guān)规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改(gǎi)革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚(máo)的(de)可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债(zhài)市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会(huì)优择品种，规(guī)避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿(cháng)债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估(gū)值合理且随市(shì)场(chǎng)下(xià)跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关(guān)注可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置比例和结(jié)构(gòu)，学会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关(guān)于可转债(zhài)的(de)退市处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比如特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王，可进一(yī)步(bù)明确(què)可转债在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对可转债(zhài)的风险防控，强化(huà)发行前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相关要求，适(shì)当(dāng)提(tí)升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来(lái)全(quán)方位(wèi)、根本性的(de)变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路(lù)行不(bù)通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括可转债在内(nèi)的投资(zī)方法，完善配套(tào)制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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