昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔(ěr压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用)年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的(de)宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的(de)危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不(bù)全(quán)力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的(de)决定，因(yīn)为不这样(yàng)做(zuò)可(kě)能(néng)会(huì)损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国(guó)和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们(men)大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报(bào)告(gào)的营收都(dōu)会比去年(nián)较(jiào)低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司(sī)都(dōu)经(jīng)历了很多(duō)的(de)波(bō)动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境在这六(liù)个月(yuè)已经非(fēi)常(cháng)不(bù)一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么(me)会一(yī)下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应(yīng)该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事(shì)业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司(sī)传承(chéng)在执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一(yī)个公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美联储现有的(de)资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负(fù)债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一(yī)句话(huà)“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱(qián)来(lái)解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他(tā)地(dì)方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许(xǔ)一(yī)年(nián)或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油(yóu)的(de)管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控(kòng)股(gǔ)权，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美(měi)联(lián)储让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策(cè)，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补(bǔ)充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需(xū)的市场格(gé)局下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运(yùn)行，期间(jiān)最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期(qī)间，生(shēng)猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)发(fā)布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二(èr)级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做(zuò)好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太(tài)大(dà)起色(sè)。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价(jià)惜(xī)售情(qíng)绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成(chéng)本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布(bù)一季报(bào)显示其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行业的(de)发展不利(lì)，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会(huì)带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测(cè)，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的(de)统(tǒng)计(jì)数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继(jì)续回调(diào)走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进出(c压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用hū)场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在(zài)6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利(lì)多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议(yì)继续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入(rù)库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员(yuán)宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于(yú)去年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在(zài)释(shì)放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的(de)旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有(yǒu)一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的(de)时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往上修复(fù)的(de)空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体估值下(xià)移带(dài)来(lái)的系统性(xìng)风(fēng)险。

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