调油逻辑(jí)提振成(chéng)本价(jià)格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去(qù)年二(èr)季(jì)度(dù)芳(fāng)烃市场的热度之高(gāo)也正是由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然(rán)而，今年(nián)与(yǔ)去年的步(bù)调明显不一。期货日(rì)报(bào)记者(zhě)观(guān)察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘面(miàn)已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要(yào)原因(yīn)在于(yú)两方面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另一方面(miàn)近期成品油裂差(chà)下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由(yóu)于欧(ōu)美的(de)滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对(duì)于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近(jìn)期回补前(qián)期缺口(kǒu)后继续下行(xíng)，对(duì)于化(huà)工特别是(shì)与之相关性相对较(jiào)强的PTA形(xíng)成成(chéng)本(běn)塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存(cún)在4月(yuè)份去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得(dé)市(shì)场对于美(měi)国(guó)调(diào)油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用记者了解到，美(měi)国夏油对于辛(xīn)烷值(zhí)的需求支撑(chēng)起了芳烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽(qì)油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期(qī)货能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的(de)原因(yīn)更多(duō)是(shì)始于路径依赖，去(qù)年(nián)极端(duān)的调(diào)油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发生的(de)概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商提前(qián)准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉(lā)升(shēng)；今(jīn)年(nián)的调(diào)油(yóu)带来(lái)芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃美亚价(jià)差进一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又有差异，主要体(tǐ)现在去(qù)年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市场(chǎng)对于(yú)美(měi)国高辛烷值调油料的(de)短缺(quē)没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历(lì)过去年(nián)的大幅波(bō)动，随后(hòu)调油商(shāng)对于(yú)今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美(měi)亚价差一直保持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间(jiān)，同时(shí)我们(men)从(cóng)去年四季度至(zhì)今韩(hán)国出口美国(guó)芳(fāng)烃的(de)数量(liàng)保持(chí)相对高位可以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期(qī)，今(jīn)年市场的调油逻辑(jí)在3月(yuè)份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中(zhōng)旬开始启(qǐ)动(dòng)，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调(diào)油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达期(qī)货分析(xī)师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势(shì)存在(zài)着节奏(zòu)的差(chà)异，去年(nián)5月份(fèn)是是炒(chǎo)作调油(yóu)需求的主要(yào)时期(qī)，而今年市场提前到(dào)3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂(liè)解利润(rùn)非(fēi)常好，调(diào)油逻辑兴起。而(ér)今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较(jiào)大(dà)，油品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却(què)回(huí)落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于(yú)俄乌(wū2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用)冲突导致(zhì)原(yuán)油的出(chū)口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而导致了(le)美亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于(yú)调油(yóu)行情有所准备(bèi)，整体缺(quē)量需求将不如去(qù)年(nián)。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来(lái)，二(èr)季度美国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了去年二(èr)季度调油需求增加下亚(yà)美套(tào)利利润(rùn)可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订(dìng)了(le)长约，今(jīn)年的出口周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业(yè)签订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口打开后及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今年(nián)调油大概(gài)率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极(jí)大可(kě)能(néng)不(bù)如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际油(yóu)价波动加剧(jù)，近期(qī)原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未(wèi)来(lái)需求的不确定和经济可能衰退的(de)背景下调油需求(qiú)出现了不(bù)稳定的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通(tōng)能源两套年(nián)产能共500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产(chǎn)下北(běi)方低(dī)价货源冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还(hái)没有(yǒu)真正进入(rù)美国汽(qì)油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽(qì)油(yóu)消费走强，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍(réng)将保(bǎo)持(chí)高位(wèi)，但(dàn)是(shì)在当前衰退预期以及(jí)美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色(sè)或较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月(yuè)，市场的交(jiāo)易(yì)重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离92020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用月相(xiāng)对(duì)较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯(běn)下游(yóu)品种中(zhōng)除(chú)了苯胺盈利之外其(qí)他(tā)下(xià)游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力，短期来看价格(gé)向上(shàng)的(de)驱动或较乏(fá)力。

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