美国债务上限危机暂(zàn)时“告一(yī)段落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通(tōng)过了一项(xiàng)关于联(lián)邦政府债务上限和(hé)预算(suàn)的法案，隔日(rì)参议院通(tōng)过(guò)，根(gēn)据法案政府开支将受到(dào)上限制约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约(yuē)。根据美国国(guó)会预算办(bàn)公室数(shù)据，目前美国联邦债务规(guī)模(mó)约为(wèi)31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其国(guó)内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来(lái)，美(měi)国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本等(děng)机制作用(yòng)于全球金融(róng)、实物(wù)资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美(měi)国债务上限情(qíng)景下，中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现将更具韧性(xìng)，而(ér)市(shì)场关注的(de)重点也(yě)将重新回到美(měi)联储(chǔ)的货币(bì)政策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓(huǎn)新(xīn)胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府债务共有胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗22次触(chù)及法定上限，每次(cì)债(zhài)务上限触及后均得(dé)到(dào)了(le)上调(diào)或(huò)暂(zàn)停，只是经历的(de)时间长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参(cān)差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非(fēi)常(cháng)低，但(dàn)此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧发生发(fā)生违约，很(hěn)多(duō)国家和行(xíng)业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对于(yú)美国和发达(dá)市(shì)场更(gèng)具(jù)韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国(guó)今年首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较(jiào)去(qù)年第四季有(yǒu)所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对中国资(zī)产的信心。与亚(yà)洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区(qū)（日本除外）全(quán)球市场策略师赵(zhào)耀庭也(yě)对记者表示，债务(wù)协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至全球面(miàn)临的一(yī)个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市(shì)场情(qíng)绪。中航信托宏(hóng)观策略(lüè)总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成(chéng)一致有确定的预期(qī)，所以近期美国(guó)以(yǐ)及全球(qiú)资(zī)本(běn)市场并没有对美国债务(wù)上限问题(tí)过度反(fǎn)应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大类资产对于美债危机(jī)的(de)叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管理部(bù)总经理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令君(jūn)对记者表示，从中长期的(de)资产(chǎn)配置角度出发(fā)，诸如美债(zhài)上限等类(lèi)似的尾(wěi)部风险事件(jiàn)难以忽视。胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗>

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多元(yuán)化低相关(guān)性(xìng)资产配置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组合(hé)提供(gōng)下行保护。回顾(gù)美债(zhài)上(shàng)限危机历史，看到(dào)避(bì)险资产(chǎn)如美元、美债(zhài)、黄(huáng)金在(zài)通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避(bì)险资(zī)产有助(zhù)对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在(zài)黄金与美(měi)债季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的(de)避险(xiǎn)资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高(gāo)，因(yīn)为美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提(tí)到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差(chà)别抛售一(yī)切资产增(zēng)持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起(qǐ)下(xià)跌(diē)，因(yīn)此以(yǐ)期权保(bǎo)护组合下行风险是另一(yī)种方(fāng)式(shì)。美债违约(yuē)并非我们的(de)基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国(guó)高评级银(yín)行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则对(duì)记者(zhě)表示，美债上限的提(tí)升，将(jiāng)促(cù)进美(měi)联(lián)储停止紧缩(suō)货(huò)币(bì)政策，对美(měi)股也是一大利好(hǎo)。他还(hái)认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年(nián)内可以继(jì)续(xù)举债。最(zuì)近(jìn)两周的美债谈(tán)判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策(cè)和货币(bì)政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议院已经(jīng)投(tóu)票通(tōng)过债务上(shàng)限法案，市(shì)场关注焦点再(zài)度回到美国(guó)未来的财政政策(cè)和货币(bì)政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能(néng)会持续关(guān)注就业数据和工商业运行情况，等(děng)待市(shì)场自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开启(qǐ)降(jiàng)息(xī)，年内降息的乐观预期(qī)存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美国经济韧(rèn)性好(hǎo)于(yú)预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹(dàn)走(zǒu)高，不排(pái)除联储还会继续(xù)加(jiā)息的可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势(shì)不会改变(biàn)，因此预计加(jiā)息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上(shàng)限协(xié)议(yì)通过(guò)后，美国财政部预计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益(yì)率或将随着(zhe)资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作重(zhòng)点是如何为美(měi)债找到买家(jiā)，其(qí)中(zhōng)有(yǒu)三(sān)个重要(yào)看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售(shòu)美(měi)债；第二，以(yǐ)中国(guó)为代表的贸(mào)易顺差国是否购买(mǎi)美债；第(dì)三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美(měi)联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债。如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑(yí)会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的(de)重新发行，有可能促使美(měi)联储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息(xī)的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储是否(fǒu)能进(jìn)一步确(què)认停止紧缩的态度(dù)。

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