来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治局(jú)4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经(jīng)济形势(shì)和经济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期政策不(bù)太可(kě)能转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也(yě)没(méi)增量刺激(jī)政策。未来扩(kuò)大需(xū)求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任(rèn)务。整体看(kàn)，二(èr)季度经(jīng)济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季(jì)度公布(bù)的数据(jù)看，确(què)实(shí)好于去年四季(jì)度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转主要(yào)是恢(huī)复性(xìng)的，内生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季(jì)度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较(jiào)大(dà)的差距(jù)。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度(dù)降(jiàng)准(zhǔn)后，就业(yè)压力仍(réng)然存(cún)在，我们(men)认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是(shì)当前经济(jì)持续回升向好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会(huì)议强调经(jīng)济要实现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经济工作会(huì)议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强(qiáng)刺(cì)激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期(qī)持续改善”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳增长的(de)方式(shì)，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激发经营主体活力结合起来(lái)”。我们的理(lǐ)解是，下(xià)一(yī)阶段更多通过(guò)激发市(shì)场化的力量(liàng)去推动经(jīng)济(jì)修复，通(tōng)过改革开(kāi)放的方式激发高质量的增长。所以会(huì)议指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各(gè)类所有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依(yī)法合规(guī)经营。要下决(jué)心从(cóng)根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题(tí)。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激(jī)空(kōng)间有限，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经(jīng)济(jì)自(zì)发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出(chū)，积(jī)极的财政政策要“加力(lì)提(tí)效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求(qiú)的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政(zhèng)策协调配合(hé)”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡居民收入(rù)，改善消费环境(jìng)，促(cù)进文(wén)化旅(lǚ)游等(děng)服务消费”。提高消费，主要(yào)还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤(yóu)其是基建投(tóu)资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在(zài)超(chāo)大特大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两用(yòng)”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本盘。要(yào)支(zhī)持有(yǒu)条(tiáo)件的自(zì)贸试验(yàn)区和自由贸易(yì)港对(duì)接国际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重实体经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快(kuài)建设现代化产(chǎn)业体(tǐ)系要(yào)以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政策的(de)重(zhòng)点(diǎn)是(shì)“实(shí)体经(jīng49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数)济”，这(zhè)里的实体经济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明确(què)“要夯实(shí)科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通(tōng)用人工(gōng)智能发(fā)展(zhǎn)，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也(yě)提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管(guǎn)措施(shī)也(yě)必然会(huì)跟(gēn)上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次(cì)强调房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加(jiā)强(qiáng)地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中(zhōng)小金融机(jī)构的风(fēng)险出清(qīng)，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年(nián)和去(qù)年最大(dà)的不同(tóng)是疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方(fāng)面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策(cè)相对(duì)克(kè)制。49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数trong>