公(gōng)募(mù)基金交易结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模(mó)式和(hé)券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正(zhèng)在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金，该基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发(fā)行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达(dá)与广发(fā)证券(quàn)、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方(fāng)目光，据业内人士透露，除了广发证券有落(luò)地的基金(jīn)产(chǎn)品之(zhī)外，其他(tā)券商、基(jī)金(jīn)公司也在关注(zhù)研究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来新(xīn)时代(dài)。券商(shāng)结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类模(mó)式(shì)各有(yǒu)优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式(shì)，最大限度(dù)的调动各方资源，为持(chí)有人提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托管人结(jié)算模式(shì)是最早出现也(yě)是最为成(chéng)熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商(shāng)结算模式启动试点，成为(wèi)基(jī)金公(gōng)司撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之(zhī)后(hòu)由试点(diǎn)转常规，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在行业(yè)各(gè)方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”的基金。而目前正(zhèng)在(zài)发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件服(fú)务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道(dào)、易方达(dá)两(liǎng)家基金公司(sī)与广发证券、兴业(yè)银(yín)行(xíng)合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是(shì)率先有(yǒu)落(luò)地基金产品的券(quàn)商(shāng)，据(jù)了(le)解，其他券商(shāng)也在积极研究这一(yī)新(xīn)的业(yè)务。”一位业(yè)内人(rén)士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基(jī)金(jīn)参(cān)照QFII模式，通(tōng)过证券公(gōng)司(sī)进行交易申报，由托(tuō)管(guǎn)银行进行结算，在这种模式下，资金存(cún)放在托管银行的托管账户(hù)，无须(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账到证(zhèng)券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券结模式的最(zuì)大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放在(zài)托管银行，在券商开立的资金账户(hù)无(wú)需实(shí)际(jì)上(shàng)的银证转账存入资金，每个(gè)交易日基金公司采用申报交(jiāo)易额度，使(shǐ)用虚头寸资(zī)金的(de)方(fāng)式进行场内交易(yì)，券(quàn)商根据已申报的交易额度每日滚动计算(suàn)产品资金账户虚(xū)头寸资金余(yú)额(é)，以实现(xiàn)对产(chǎn)品场内(nèi)交易(yì)额度的前(qián)端(duān)验(yàn)资(zī)控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金场内交易通过经(jīng)纪券商(shāng)完成，仍然保留了原先券商交易(yì)结算模(mó)式的(de)交易前(qián)端控(kòng)制(zhì)、验(yàn)资验(yàn)券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托管行比较(jiào)关注的托管资金归(guī)属保管(guǎn)问(wèn)题，一定(dìng)程度上调动(dòng)了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时(shí)基(jī)金券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基(jī)金与证券公司结(jié)算模(mó)式的选择，更好地(dì)满足(zú)各方差异(yì)化(huà)的需求，也印证了券(quàn)商财富管理转型已经进(jìn)入更加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样(yàng)的(de)结(jié)算(suàn)模式备选可(kě)以有助于降(jiàng)低运营风险 、提(tí)升效率，促进公募基当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗(jī)金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算模式可(kě)以(yǐ)保证较好运营(yíng)效率带来的优质交(jiāo)易(yì)体验的同时(shí)，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金公(gōng)司的商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投(tóu)顾(gù)业务，产(chǎn)品工具(jù)化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提(tí)供更多的交易(yì)工(gōng)具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行(xíng)客户交易结(jié)算资金的三方存(cún)管(guǎn)框架(jià)，谈及(jí)这类模式的创新点，平(píng)安基金总结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资(zī)金无需三方存管；二是交易交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离：证(zhèng)券公司对(duì)产品场内交易进行前端(duān)验资(zī)验券；三是日终(zhōng)资金对(duì)账：实现(xiàn)证券公司(sī)与托管人系统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商(shāng)业(yè)模式(shì)创新

　　作(zuò)为(wèi)一种新的(de)交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算(suàn)模(mó)式还是(shì)比较陌生。相比过(guò)往的结算模式，公募基(jī)金(jīn)采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出，从销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过券商(shāng)完成，可以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资验券，可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博(bó)道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人(rén)而言，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行结(jié)算(suàn)模式(shì)，有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，加强了(le)交易(yì)前(qián)端验资验券功能(néng)，优化交易监控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式(shì)的创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益(yì)，有利(lì)于券商代买(mǎi)市占(zhàn)率的(de)提升。博时基金券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商结(jié)算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是(shì)，无需银证转账即可调整场内外资(zī)金分布，效率有(yǒu)所提(tí)升；二(èr)是，简(jiǎn)化了开户(hù)环(huán)节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金(jīn)人(rén)士认为，对(duì)于基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾(gù)资金(jīn)使(shǐ)用(yòng)效(xiào)率与风险控制两(liǎng)方面的(de)需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出(chū)了？定优势(shì)。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账即可(kě)调(diào)整(zhěng)场(chǎng)内外(wài)资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时(shí)也简化(huà)了开户环节，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而(ér)相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下加(jiā)强了(le)交易前端验(yàn)资验券功能，可(kě)优化交易(yì)监控和头寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要(yào)优势归结(jié)为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下(xià)，产品资金不是(shì)集(jí)中(zhōng)于原来的证(zhèng)券公(gōng)司资(zī)金账户(hù)，仍然存放(fàng)在托管行(xíng)账户(hù)，实(shí)现的方式是需要(yào)将托管行(xíng)和(hé)券商打(dǎ)通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商(shāng)打通，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账的步骤，解(jiě)决(jué)了普通券结模式下资金分散(sàn)管理，资金(jīn)划拨时间(jiān)受(shòu)银(yín)证转账时间范(fàn)围限(xiàn)制的痛点(diǎn)。日常投资(zī)运作(zuò)过(guò)程，减少银证转账(zhàng)资(zī)金划拨(bō)工作(zuò)，例(lì)如，定(dìng)期(qī)费用支付(fù)、新股(gǔ)新(xīn)债缴款与银行间(jiān)账(zhàng)户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结(jié)算模式，一定量(liàng)减少了证券资(zī)金账户(hù)开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明确各方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险(xiǎn)管(guǎn)理。通(tōng)过交易(yì)交收分离，证券公司前端(duān)验资验(yàn)券可有效防控异常交易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账实(shí)现证券公(gōng)司与托(tuō)管人系(xì)统对接对账，可(kě)防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基(jī)金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足(zú)之(zhī)处：一方面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式与托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式一致，对(duì)投(tóu)资组合而言需按月计算(suàn)缴纳最低结算备付金(jīn)与保证机制(zhì)；另一方(fāng)面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管人(rén)与券商三方需每日确立场内/外(wài)资金分配比例。取决于投(tóu)资组合交易特征，将(jiāng)增(zēng)加日常投资运(yùn)营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸引(yǐn)头部(bù)基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基(jī)金公司对类(lèi)QFII结算模(mó)式的(de)关注度较(jiào)高，也在筹备或(huò)启动相应的合作。不过，参与这类业(yè)务还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问题，初期(qī)或更多(duō)是头部基金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这(zhè)类(lèi)业(yè)务具备一(yī)定吸(xī)引力，相比较托(tuō)管行(xíng)结(jié)算(suàn)模式和(hé)券(quàn)商结算模式(shì)，这一(yī)模式可(kě)以同时(shí)激发(fā)银行、券(quàn)商双方(fāng)的(de)销售(shòu)力度，同(tóng)时在(zài)此类模(mó)式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关(guān)于(yú)类QFII结算模式仍处于发(fā)展初期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍(réng)有(yǒu)待解(jiě)决(jué)，成为主流结算模式(shì)仍不具备条件。展望未来，预计(jì)相关金融机构对该(gāi)模式会保(bǎo)持高度关注(zhù)，会成为(wèi)选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平安基(jī)金相关人士(shì)更有信心(xīn)，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行三方共赢的模式(shì)，有望成为新的行业发展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模(mó)式较传统券(quàn)结(jié)模式、托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模(mó)式(shì)均有比较优势(shì)；对托(tuō)管人而(ér)言(yán)，产品(pǐn)资(zī)金(jīn)全(quán)额留存在托管(guǎn)账户，无需银证转账；对证券(quàn)公司提高服务(wù)机构(gòu)客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造(zào)，尤其是托管(guǎn)行和券商。博(bó)道基金就表(biǎo)示(shì)，对基金公(gōng)司来说，总体保留沿(yán)用(yòng)券商结算模式下的场(chǎng)内交易前端验资验券(quàn)相关流程(chéng)和业务系统，个别(bié)如清算模块涉及一些小改动。但(dàn)券商(shāng)和托(tuō)管(guǎn)行(xíng)的系统(tǒng)改(gǎi)动较大，如在(zài)系统(tǒng)直连、账(zhàng)户管理、场内清算(suàn)、场(chǎng)外清算等(děng)多个环(huán)节需要进行升(shēng)级(jí)改造。

　　目前已经实(shí)现的(de)模式来看，主要是(shì)广发(fā)证券、兴业银行(xíng)、基(jī)金公司三(sān)方参与。而(ér)记(jì)者从业内了(le)解到，也(yě)有一些银(yín)行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单(dān)一模(mó)式(shì)走向(xiàng)三类模(mó)式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结(jié)算模式发生了重(zhòng)要变化，从(cóng)单一(yī)模式走向(xiàng)券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式三类模式的时代。

　　自(zì)公(gōng)募基金(jīn)诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的就(jiù)是银行托管人结(jié)算(suàn)模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算(suàn)的主流模式(shì)。这(zhè)一(yī)模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人(rén)作为(wèi)特(tè)殊结算(suàn)参与人与中国结算(suàn)进行(xíng)资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算(suàn)模(mó)式在(zài)2017年启动试点(diǎn)，并(bìng)于2019年初(chū)由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今已历(lì)时5年有余(yú)。随着运作机制(zhì)渐稳(wěn)、结算效率(lǜ)改善及券商(shāng)财富管理业务高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据中(zhōng)金公司统计(jì)，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数(shù)量与规(guī)模分别(bié)为616只(zhǐ)和(hé)5709亿(yì)元(yuán)，占据全(quán)部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年(nián)开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式也(yě)正式进入了(le)新(xīn)时代。

　　博道基金(j当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗īn)相关人士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每(měi)种结算模式各有优劣(liè)，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的(de)创新发展，伴随着权益市(shì)场(chǎng)行(xíng)情修复及券商财富(fù)管理业务高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的(de)指数型基(jī)金等(děng)产品类型上(shàng)，券结模式将有较大发(fā)展(zhǎn)空间。”上述平安(ān)基金相关人士(shì)表示。

　　不(bù)少人(rén)士也看好券(quàn)结(jié)模(mó)式的(de)发(fā)展。据(jù)一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模(mó)式在中小基金公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对(duì)来(lái)说获得银行渠道的(de)营销支(zhī)持难度较(jiào)大，券结(jié)模(mó)式(shì)能有(yǒu)效推(tuī)动券商(shāng)和基(jī)金公司的合作(zuò)关系，有助于中小基(jī)金新产品开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人士(shì)也表示，券结模式(shì)保(bǎo)有量会更稳定一(yī)些，对于(yú)托管行有一个制衡的(de)作用(yòng)。以前(qián)是小公(gōng)司为主(zhǔ)，现在也有(yǒu)一些大公(gōng)司陆续开(kāi)始试水，以后会是(shì)一(yī)个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的发展，已经(jīng)从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时(shí)代(dài)：发(fā)展的(de)边际制约因素，也(yě)从“投入成本(běn)较大(dà)、技术系(xì)统探索较困难”转变为(wèi)“产(chǎn)品(pǐn)策(cè)略(lüè)与市场环境及需(xū)求的匹配度、业绩表现与客户(hù)体验(yàn)的(de)舒适度(dù)、销售(shòu)服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将基金公司(sī)、基金产(chǎn)品与券商渠道的(de)中(zhōng)长期利益深度(dù)绑定(dìng)；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴(bàn)模式”的(de)服务本质，”持(chí)续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公(gōng)司和证券公(gōng)司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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