昨夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔(péi)偿所有储户的(de)决(jué)定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能(néng)会损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给(gěi)美(měi)国经(jīng)济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发srds是什么意思，srds是什么意思啊生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次(cì)

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大(dà)部(bù)分的事(shì)业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都会(huì)比去年较低(dī)，这都是(shì)因为过(guò)去(qù)6个月(yuè)经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个(gè)月公司都经历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波(bō)动来自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们(men)可能在(zài)过(guò)去的6个月(yuè)中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现(xiàn)在的(de)经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于(yú)这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业(yè)做出(chū)了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济(jì)的(de)“令(lìng)人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)经(jīng)常(cháng)被视(shì)为经(jīng)济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年(nián)美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不(bù)仅需(xū)要现(xiàn)在的(de)这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力(lì)的(de)人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联(lián)储现(xiàn)有的(de)资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱(qián)来解决短期(qī)问(wèn)题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其(qí)他地方可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能(néng)产量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情(qíng)，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会(huì)继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美(měi)元的储备货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西(xī)沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币储备(bèi)地位(wèi)何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币是(shì)全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的(de)决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于(yú)日本(běn)实施的(de)经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他佩服(fú)日(rì)本，日本(běn)有一(yī)个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需(xū)的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年(nián)春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况下，国(guó)家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的(de)公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部(bù)门(mén)研究(jiū)适时启动年内(nèi)第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色srds是什么意思，srds是什么意思啊(sè)。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访(fǎng)时(shí)表(biǎo)示(shì)，4月来(lái)生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转向对国(guó)内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底(dǐ)逢(féng)五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成(chéng)本(běn)导致生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延(yán)续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪(zhū)价的(de)大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即(jí)作出(chū)反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生(shēng)猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者(zhě)，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需求缺(quē)乏(fá)实质(zhì)性(xìng)利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪(zhū)价(jià)或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度的(de)提升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)自2022年(nián)11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的(de)统(tǒng)计数据(jù)可以看(kàn)出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认为(wèi)，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释(shì)放(fàng)之(zhī)中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏(lán)压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可(kě)能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过(guò)去(qù)，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方(fāng)现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下(xià)移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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