大家周末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备(bèi)状态(tài)提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察(chá)在(zài)冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束(shù)后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚(jiān)持(chí)对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期中国欠别国钱吗值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期(qī)相关的(de)通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处中国欠别国钱吗于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了(le)对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报(bào)道，交易(yì)员们一直(zhí)坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期(qī)货的押(yā)注，今年降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今中国欠别国钱吗年降息(xī)的可(kě)能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期货能(néng)源(yuán)首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根(gēn)源(yuán)还是(shì)原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将(jiāng)能(néng)源危机在(zài)期货市场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰(pèng)到(dào)中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的(de)情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成(chéng)本(běn)支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)构(gòu)成(chéng)较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤(méi)炭价(jià)格整体(tǐ)便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料(liào)煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师(shī)刘书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言，本周(zhōu)持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续(xù)低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调(diào)可(kě)能，成本端(duān)难(nán)以提(tí)供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化(huà)工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受到影响。需求(qiú)处于(yú)季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价(jià)格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大(dà)于原(yuán)料(liào)端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价回落(luò)、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负的消息，后(hòu)续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当前(qián)下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游(yóu)降负或者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续(xù)大概(gài)率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期(qī)主(zhǔ)要取决(jué)于需求的(de)恢复情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是基于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收(shōu)紧(jǐn)的前景提(tí)振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时(shí)美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标(biāo)的(de)原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计(jì)6月化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的(de)加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克(kè)45万(wàn)桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧(ōu)美(měi)银(yín)行业危机(jī)和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带(dài)来的需求端(duān)不(bù)确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度起的(de)基准(zhǔn)去库(kù)预期(qī)仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价(jià)格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低(dī)价格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望延续(xù)。

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