金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光(guāng)环(huán)的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本(běn)上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在(zài)港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售(shòu)获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知(zhī)道是出于何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的(de)私(sī)募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供(gōng)以酱香(xiāng)型(xíng)为主的(de)次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型(xíng)、兼香(xiāng)型三(sān)大白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收(shōu)入计算(suàn)，珍(zhēn)酒什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级李渡(dù)是中国第四大民(mín)营白酒公司(sī)，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒行业(yè)中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公(gōng)司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直(zhí)接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别(bié)占公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李渡的(de)存(cún)货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其(qí)产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东(dōng)的(de)操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵(líng)的一个(gè)普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团(tuán)工作。此后四年(nián)，他(tā)升至(zhì)新(xīn)华联集团董事(shì)、董(dǒng)事(shì)局副主席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了(le)他的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时(shí)，白(bái)酒市场竞(jìng)争白热化，下游(yóu)经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他在(zài)白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金(jīn)六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体(tǐ)将时(shí)任男足主教练的米卢(lú)誉(yù)为神奇教练和(hé)好(hǎo)运(yùn)福(fú)星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任(rèn)金六(liù)福形(xíng)象代言人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金(jīn)六福的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下(xià)，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗下共(gòng)有华(huá)致酒行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文(wén)化(huà)旅游、新能(néng)源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为(wèi)湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易(yì)会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名(míng)的盛初(chū)咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的恢复(fù)没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊(huái)，一二季度(dù)上市公司业绩(jì)会出现增(zēng)速(sù)放缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛(máo)盾：一(yī)是产区和供需的(de)矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业(yè)都(dōu)在向下(xià)扩展产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价(jià)位(wèi)带，其原因在于(yú)城(chéng)市化，大(dà)部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升(shēng)级空间基数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万(wàn)吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格(gé)带白酒节前和节后的终端(duān)进货(huò)量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向何方让我们拭(shì)目以待(dài)。

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