上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可(kě)转债已进入(rù)退市整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和(hé)股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流(liú)传的(de)说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未(wèi)出现(xiàn)因正股退市(shì)而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多(duō)数上(shàng)市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不(bù)确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全出乎(hū)意(yì)料，早已(yǐ)在(zài)相关规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终止上市的，其(qí)发行(xíng)的可转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种(zhǒng)应当(dāng)终止上(shàn带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗g)市。过去(qù)A股退(tuì)市(shì)难(nán)、退市(shì)少，成(chéng)就(jiù)了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全(quán)面(miàn)注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市股为锚的可转(zhu带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗ǎn)债(zhài)也跟着(zhe)出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或将成为可(kě)转债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资(zī)者没有理由一成(chéng)不(bù)变，是(shì)时候(hòu)重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的认知了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司(sī)偿(cháng)债(zhài)能力等，防(fáng)范(fàn)债券(quàn)退市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍标的(de)时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高(gāo)的标的(de)，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益良好、估(gū)值合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标(biāo)的(de)。并(bìng)密切关注(zhù)可转债(zhài)市场风格变化，及时带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗(shí)调整配置比(bǐ)例(lì)和结构，学会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变(biàn)化。目前关于可转债的退市(shì)处理(lǐ)还(hái)有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市场明(míng)确(què)预期。比如，可进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全(quán)方位、根本性的变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不(bù)通了，一些规则制(zhì)度(dù)上的短板不(bù)能(néng)视而不见了(le)。各市场参与主体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包括可转债(zhài)在内的投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市(shì)场健康稳定发展。

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