核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息(xī)收(shōu)入和较高(gāo)的(de)安全边(biān)际为投(tóu)资(zī)者提(tí)供不错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将(jiāng)成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高(gāo)股息(xī)策(cè)略是以股(gǔ)息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息率较(jiào)高的(de)股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投(tóu)资(zī)策略。高(gāo)股息(xī)率一方面意味(wèi)着公(gōng)司有(yǒu)较高的(de)股(gǔ)利支付率，投资(zī)者(zhě)每年(nián)可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的成本相对(duì)较(jiào)低(dī)，长期持有还可以节(jié)税。从历(lì)史表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大(dà)的不确(què)定性；从(cóng)大(dà)类资(zī)产的投资收益来看，目前(qián)可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银(yín)行(xíng)板块为(wèi)代表的高(gāo)股息(xī)策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想(xiǎng)要(yào)取得较(jiào)好的(de)cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件(jiàn)cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就(jiù)是行业基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随(suí)着(zhe)大行(xíng)重定价的压(yā)力(lì)过(guò)去以(yǐ)及(jí)二(èr)三(sān)季度农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块(kuài)中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也(yě)保(bǎo)证了其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板块，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资(zī)本(běn)利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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