5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业绩(jì)驱(qū)动因(yīn)素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行业的基(jī)本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块(kuài)的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出(chū)占收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度(dù)的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除(chú)去创新(xīn)药和(hé)疫(yì)情(qíng)受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创(chuàng)新药(yào)、器械企业的产品销售(shòu)前(qián)景，国(guó)内市(shì)场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于近几年毁掉一个老师最好的办法来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出并(bìng)未增加(jiā)太多(duō)，增速中的增量(liàng)大(dà)部分(fēn)都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比(bǐ)如(rú)在(zài)过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化(huà)营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求毁掉一个老师最好的办法复苏(sū)不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚(gāng)性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确定性的(de)领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康委(wěi)员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下移、区(qū)域(yù)平(píng)衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务(wù)网络的(de)龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期(qī)以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域(yù)居民(mín)的基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需(xū)求较(jiào)大(dà)的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科(kē)建设(shè)，补(bǔ)齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的(de)出台，相关的(de)基层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较(jiào)大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在(zài)未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布将会得(dé)到优(yōu)化，促进(jìn)更(gèng)多优(yōu)质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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