近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下(xià)乔丹有多高子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的(de)主要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司(sī)客户包(bāo)括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大(dà)基金二(èr)期(qī)入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福(fú)电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐(lè)，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生(shēng)产过程中使用的(de)磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间(jiān乔丹有多高)接控股股东还与第二(èr)大股东(dōng)有可复活的对赌(dǔ)协议(yì乔丹有多高)。且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电(diàn)子化(huà)学品业务，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯度等级由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的(de)同时会(huì)产生(shēng)部分食(shí)品级磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等(děng)产(chǎn)品。其(qí)中(zhōng)2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内(nèi)容(róng)为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品除销售(shòu)给集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸(mào)易(yì)商等其他行业客户。由于(yú)可口可(kě)乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可口(kǒu)可(kě)乐公司的磷(lín)酸产品等级(jí)实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公(gōng)司发生(shēng)的与(yǔ)经营业务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性(xìng)损益(yì)后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率，已(yǐ)经超过申(shēn)报(bào)稿列举的(de)同行业可比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此，兴福(fú)电子(zi)在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集成(chéng)电路客户(hù)的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电子化学(xué)品销售收入(rù)占比持(chí)续提升，且(qiě)公(gōng)司根据(jù)部分产品(pǐn)原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适(shì)时调高(gāo)了产品销(xiāo)售(shòu)价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构(gòu)来看，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)为上市公(gōng)司兴发(fā)集团，其直接持(chí)有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间(jiān)接控股股东(dōng)为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东(dōng)为国家(jiā)集(jí)成电路(lù)基金二期(qī)，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二期之间存(cún)在对(duì)赌协(xié)议。虽然(rán)随着兴(xīng)福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条件(jiàn)，且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到(dào)证监(jiān)会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市委审(shěn)议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的(de)企(qǐ)业比(bǐ)较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段(duàn)的合合信息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企(qǐ)业超(chāo)过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期(qī)已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福电(diàn)子处于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会演绎(yì)怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子达(dá)到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司(sī)的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要(yào)系向关(guān)联(lián)方采购黄磷、液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化硫等(děng)原(yuán)材(cái)料、电(diàn)力等能源以及(jí)建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的(de)比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料(liào)的关联(lián)采购占比较(jiào)高。比如，报告期(qī)内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额(é)的(de)比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发(fā)集(jí)团(tuán)合(hé)并报表范围内(nèi)唯一(yī)从事湿电(diàn)子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主营业(yè)务(wù)及应用领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电(diàn)子(zi)没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年(nián)第一季度(dù)业绩进行预(yù)测(cè)，但兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利(lì)润较(jiào)上年(nián)同(tóng)期大幅降低，主要(yào)是(shì)受市场供需(xū)变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市场价格(gé)持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成(chéng)本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在(zài)价格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司(sī)上述产品(pǐn)产(chǎn)销量同比均出现(xiàn)大(dà)幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团也在(zài)公(gōng)告(gào)中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年(nián)第一季(jì)度统计口径(jìng)不(bù)太一(yī)样(yàng)，销量数(shù)据(jù)不太好找，所以不(bù)太好具体(tǐ)判断湿电子化学(xué)品(pǐn)相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴发(fā)集团公(gōng)告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执(zhí)法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋(wū)，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所予以(yǐ)监管警示(shì)的(de)决定，原因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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