金融界4月21日(rì)消(xiāo)息(xī) 自国(guó)家统(tǒng)计(jì)局4月11日(rì)发布3月份物价数据后，近日关于所谓(wèi)“通缩”的话题就不绝于耳(ěr)。摩根(gēn)斯坦(tǎn)利中(zhōng)国首席经济(jì)学家邢自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀可能是我(wǒ)们的优势(shì)，至少给决策层提供(gōng)了充(chōng)足(zú)的政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并且(qiě)没有采(cǎi)取强刺激，更多靠内生动力，由(yóu)于我(wǒ)们产能充裕，供给端恢复略快于需(xū)求端，通(tōng)胀暂时(shí)起不来，有(yǒu)利于物价相对温和(hé)的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美(měi)发(fā)达国家举例(lì)，疫情之后货(huò)币政策强刺激，带来高通胀后果(guǒ)不得不进行(xíng)加息，而矫枉过正(zhèng)的加(jiā)息过(guò)程又带来(lái)银行业震(zhèn)荡。在(zài)他看来，现阶段(duàn)低(dī)通(tōng)胀可能(néng)是我们的优势，至少给决(jué)策层提供了充足的政策(cè)空间，无需担忧(yōu)通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于近期中国通胀水平较低可以(yǐ)看得更(gèng)乐观一些，不(bù)必担(dān)心(xīn)中(zhōng)国会(huì)陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指出，这也是(shì)一(yī)个滞(zhì)后(hòu)指标，不会率(lǜ)先好转，需(xū)要经(jīng)济(jì)环境有明显改(gǎi)善、企业感(gǎn)到(dào)盈利、订(dìng)单(dān)有比较强的(de)转机，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和招聘。服务业率先(xiān)复苏，就业为什么也没有特别(bié)明显改善(shàn)？邢自强指(zhǐ)出，现在还处于经(jīng)济(jì)修复(fù)阶段(duàn)，疫情前正常(cháng)年份服务业能创造800万个就(jiù)业岗位，但(dàn)是21年、22年服务(wù)业(yè)只创造了100万个岗(gǎng)位(wèi)，两年加(jiā)起来(lái)少(shǎo)创(chuàng)造了(le)约(yuē)1300万(wàn)个(gè)岗位。“这是(shì)一种隐形的失(shī)业(yè)，现在服务(wù)业仅仅是恢复(fù)到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析(xī)，就业(yè)相对低(dī)迷(mí)是有原因(yīn)的，跟感受到的服务业在回(huí)升并(bìng)不矛盾，“回升只是补(bǔ)上(shàng)去(qù)年底的坑，还没有回到潜在增速上，只有回到潜在(zài)增速上才能够逐步消化之前(qián)积压(yā)的潜在(zài)失(shī)业(yè)。”邢自强判断(duàn)，服务(wù)性行业可能要逐(zhú)季恢复(fù)，大概在今年(nián)底回(huí)到(dào)疫情(qíng)前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计(jì)局、央行纷纷强调没有(yǒu)通缩

　　4月(yuè)11日(rì)国家统计局公布3月(yuè)物价数据显示，3月(yuè)CPI（居(jū)民消费(fèi)价格指数）同(tóng)比增长0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分点(diǎn)，PPI（工业(yè)生产者(zhě)出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅(fú)比上月扩大1.1个百(bǎi)分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双回落(luò)，一季度新(xīn)增贷款却创纪录，引发了关(guān)于通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据领先于经济数(shù)据，反映出供需(xū)恢复(fù)不匹配现(xiàn)状

　　4月20日(rì)下午(wǔ)，央行举行2023年一季度金融(róng)统计(jì)数据有关情况新闻(wén)发(fā)布会。央行(xíng)货币政策司司长邹澜回应称，我(wǒ)国不(bù)存在长期(qī)通缩或通胀的基(jī)础。

　　邹(zōu)澜(lán)表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般具有物(wù)价水(shuǐ)平(píng)持续负增长、货币供应量(liàng)持续下降(jiàng)的特征(zhēng)，且常(cháng)伴随经济衰退。当前我国(guó)物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，M2（广义(yì)货币(bì)供应量）和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转，与通缩有明(míng)显区(qū)别。

　　近(jìn)期的(de)物价(jià)回落是因为经济基本面和高基数等因素。邹澜进一步(bù)解释，一方面(miàn)，供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国(guó)内生产持续加快恢复，物流(liú)畅通保障到位(wèi)，特(tè)别(bié)是(shì)“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充足。另一(yī)方面，需求恢复较慢。疫(yì)情(qíng)伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其(qí)是大宗消费需求(qiú)回升需要时间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹(zōu)澜进一步指出(chū)，去年(nián)3月国际油价暴涨和(hé)国(guó)内鲜菜价(jià)格反季节上涨，也带(dài)来高基数扰动(dòng)。货币信(xìn)贷较(jiào)快(kuài)增(zēng)长(zhǎng)与物价回落(luò)并存，本(běn)质上受时滞影响。稳健货币政策注重从(cóng)供给侧发力(lì)，去年以来(lái)支持(chí)稳增长力度(dù)持续加大(dà)，供给端见效较快(kuài)。但实(shí)体经(jīng)济(jì)生(shēng)产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节的效应(yīng)传导(dǎo)有一个过(guò)程(chéng)，疫情反复扰动也使企业和(hé)居民信心偏弱，需求(qiú)端存有时滞(zhì)。总体看，金融数据领先(xiān)于经济数据，实际上反映出(chū)供需(xū)恢复不匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前(qián)中(zhōng)国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日(rì)一季(jì)度经济数据发布会上，国家统(tǒng)计(jì)发言人付(fù)凌(líng)晖(huī)就(jiù)近(jìn)期(qī)市场(chǎng)热议(yì)的中国经济是(shì)否会陷入通缩进行了回应。他表示，总的来看，当前(qián)中国经济没有出现通(tōng)缩，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩。从下阶段来看(kàn)，物(wù)价会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付(fù)凌晖称，从价格表现来看，由于去年基(jī)数较高，国际大宗商品价格涨幅较高，再加(jiā)上国(guó)内受疫情影响供给偏紧(jǐn)，导致(zhì)去(qù)年二季度(dù)CPI涨幅都比较(jiào)高(gāo)，这样影响(xiǎng)今年二季(jì)度CPI涨幅可能(néng)保持低位，但(dàn)这不说明通(tōng)货(huò)紧缩。随(suí)着下半年影响因素逐步消除，价格(gé)会回到一个合理(lǐ)水平。

　　通(tōng)缩成(chéng)立吗(ma)？券(quàn)商经济学家(jiā)激辩

　　中信证券直言，当(dāng)前数据呈(chén写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语g)现复苏信号明(míng)显，通缩观点并不成立，预计下半(bàn)年(nián)基数效应(yīng)消退后，CPI同比增速将开始(shǐ)回升。

　　中金公司称，“我们(men)看到的是回暖，而非通缩”，当前(qián)物价(jià)下降既不(bù)全面亦难(nán)持续，货币供应创新高，经济已(yǐ)步(bù)入复苏(sū)。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可能低估了服务业和其他不可贸(mào)易品(pǐn)的(de)通胀。而(ér)作(zuò)为（不计(jì)入CPI的）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地(dì)价和房价(jià)“再通胀(zhàng)”是(shì)更广义的通胀(zhàng)走(zǒu)势(shì)最重要的风向(xiàng)标之一(yī)。华泰宏(hóng)观(guān)认为，不论是从居民(mín)收(shōu)入、居民消(xiāo)费倾向(xiàng)、还是居民资产负债表的边际变化而言，居民(mín)消费能力(lì)和(hé)购房意愿在防疫政(zhèng)策优化后都在(zài)修复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券(quàn)提到，一(yī)季度CPI走势(shì)并不满足央行对通(tōng)缩的认定，其主(zhǔ)要(yào)反(fǎn)映局部性、外生(shēng)性与(yǔ)阶段性现象，货币(bì)供应（M2）高增(zēng)长与CPI持(chí)续走弱看似反常，实(shí)则反映疫后复苏结(jié)构(gòu)性特点。

　　粤开宏观提到，当前(qián)的(de)物(wù)价下行不是通缩，而是与基(jī)数效应、前期(qī)非(fēi)经济政策对企(qǐ)业家信心的冲击以及疫情(qíng)后居民风(fēng)险偏好下降(jiàng)有关。当(dāng)前中国(guó)经济仍在持续恢复进程(chéng)中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并(bìng)且呈现出(chū)服务业好(hǎo)于(yú)工业(yè)、内(nèi)需(xū)恢复好于(yú)外需的(de)特点。

　　国民(mín)经济研究(jiū)所写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语副所长王(wáng)小鲁(lǔ)称，在货币增长大幅度超过经济增长的情况下(xià)，所谓“通缩”是个伪命题(tí)。货币走(zǒu)高，价(jià)格走低，这(zhè)不是通缩，是(shì)产能过剩和(hé)消费需求不足抑制了价格(gé)上涨。这种情况下(xià)货币扩张对促进增长、扩大(dà)需求(qiú)不仅于(yú)事无补，反而推(tuī)高不(bù)良(liáng)债务，加剧产能过剩。

　　国(guó)君宏观则认为，造成当(dāng)前“类通(tōng)缩”复苏的(de)本质是(shì)货(huò)币与有(yǒu)效需(xū)求或供给的不匹配(pèi)，背后是居民与企业支出(chū)谨慎、地产角色变(biàn)化、海外(wài)市场转向三(sān)个原因。经济预期(qī)在经历一(yī)轮上修与下(xià)修(xiū)后，当前宏(hóng)观预期波动率再次(cì)抬升，国(guó)军宏观认为(wèi)会持续至(zhì)5月(yuè)之后，当宏观预期波动(dòng)率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏(sū)环境(jìng)延续，长端利(lì)率依(yī)然(rán)有小幅下行空间(jiān)，权益成长风(fēng)格会相对占优。

　　国海策略也指(zhǐ)出(chū)，通(tōng)缩环境下景气(qì)行业的稀缺是促成成长(zhǎng)牛的重要外部因素(sù)，物价水平的回落多(duō)与有效需求不(bù)足相关，在(zài)传统周(zhōu)期行业景气低迷的(de)环境下(xià)，产业周(zhōu)期(qī)上行的(de)成长行业优(yōu)势凸(tū)显。

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