大家(jiā)周末(mò)好(hǎo)，先来看下(xià)重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令(lìng)军队进入(rù)最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备状态(tài)提升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族(zú)警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科(kē)索沃战争(zhēng)结(jié)束(shù)后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期(qī)相关的(de)通(tōng)胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合(hé)约交易商(shāng)周五加(jiā)大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)的可能(néng)性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信(xìn)，美(měi)联(lián)储今年将多次降息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息(xī)的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此前的预期。强劲(jìn)的(de)经济(jì)增长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的(de)可(kě)能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的(de)会(huì)议可能会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市(shì)场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货(huò)日(rì)报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的(de)情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一(yī)分化(huà)的根源还是原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能(néng)源危机(jī)在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部(bù)来(lái)看，前期原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际(jì)到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下(xià)供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场可流通货(huò)源充(chōng)裕(yù)，今年受(shòu)到天气(qì)因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存(cún)在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在下(xià)调可能(néng)，成本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷(mí)，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份(fèn)以(yǐ)来(lái)新低(dī)，现货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元/many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级吨，价格下跌幅度大于(yú)原料(liào)端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地(dì)区(qū)现货价格回到(dào)历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年(nián)的持续(xù)投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负(fù)或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平(píng)衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是(shì)行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃(rán)料出口价格上限的(de)行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基(jī)本面(miàn)来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全(quán)球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将(jiāng)进(jìn)入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势(shì)从(cóng)成本端(duān)带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强的关(guān)键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超预(yù)期大幅(fú)下(xià)降，主要源自(zì)原(yuán)油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库(kù)存均(jūn)出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基本(běn)维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然(rán)油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算成(chéng)本的(de)加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发(fā)运船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对原(yuán)油(yóu)市(shì)场做空者发出(chū)警告，面(miàn)对欧美(měi)银行业危(wēi)机(jī)和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会(huì)议再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于(yú)煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因(yīmany的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级n)此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期(qī)之前，油(yóu)化(huà)工(gōng)结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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