5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续(xù)处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时(shí)代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发

　　医(yī)药行(xíng)业(yè)复苏(sū)确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续(xù)得(dé)到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收(shōu)入的(de)比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的(de)经营数据来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫(yì)情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原料(liào)药(yào)、医疗设(shè)备(bèi)、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国内(nèi)市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保支出并未(wèi)增加太(tài)多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速(sù)度并不快。首先，结构(gòu)性的(de)分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须(xū)要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求(qiú)复苏不及(jí)预期的背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性(xìng)的领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级(jí)医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下(xià)移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三(sān)级医(yī第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发)院的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足县域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇产第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科(kē)、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会(huì)有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台(tái)，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩张。随着(zhe)国(guó)家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到优(yōu)化(huà)，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的(de)采购需(xū)求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域的基(jī)础设施(shī)建设的背景下(xià)，预计医(yī)疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政(zhèng)策(cè)支持的(de)持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实(shí)现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议(yì)关注(zhù)国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研(yán)发能力。

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