银(yín)行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由美国联(lián)邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者(zhě)和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日子(zi)继续经营下(xià)去，也不知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目前(qián)正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目(mù)前(qián)已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新(xīn)报(bào)道(dào)称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特(tè)6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三(sān)、四季度出现，短期经(jīng)济减速不(bù)至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息(xī)并不会因经(jīng)济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业(yè)银行(xíng)危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事(shì)件来看，政策部门应对(duì)危机(jī)的速度和(hé)积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便(biàn)到(dào)了市(shì)场认(rèn)为有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回(huí)落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投(tóu)资和西部信(xìn)托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这(zhè)意(yì)味着继续加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经(jīng)济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策(cè)制定(dìng)者是否真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换(huàn)句(jù)话说(shuō)，央行们最终可能不得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业(yè)信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至(zhì)于出发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着(zhe)美国居民(mín)利息支出占可支配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快(kuài)导(dǎo)致(zhì)大规(guī)模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国(guó)居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之(zhī)中(zh五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩ōng)；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美(měi)国(guó)居民(mín)部门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着美国居民部(bù)门的需(xū)求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按(àn)照历史经验(yàn)看，海外(wài)加息(xī)结(jié)束到(dào)降息(xī)之间就是一个容(róng)易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边(biān)际改(gǎi)善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机(jī)共振成(chéng)为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的(de)宏观(guān)周期和前几年(nián)有(yǒu)所不(bù)同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不(bù)至(zhì)于出现单(dān)边(biān)的持续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度(dù)的(de)流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨(zhǎng)时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前(qián)流(liú)出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色(sè)板块全(quán)面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观(guān)情绪(xù)对市(shì)场的扰(rǎo)动(dòng)较(jiào)大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和加息(xī)预期之(zhī)间摇(yáo)摆不(bù)定。一(yī)方面对银(yín)行业和(hé)全球经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又会使(shǐ)得(dé)加息预期降低。加息(xī)预期降低(dī)后又不得不(bù)面(miàn)对高(gāo)企(qǐ)的通胀(zhàng)数(shù)据，美(měi)联储喊话加(j五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩iā)息不应停止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期(qī)，之(zhī)前(qián)看多需求修复的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和(hé)铝为代(dài)表的(de)大部分品种还在区(qū)间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续(xù)了需求的强预期，有色(sè)一(yī)度出现(xiàn)触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场(chǎng)却出(chū)现不一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是(shì)部分下(xià)游加工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且(qiě)产成品库(kù)存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了(le)部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并(bìng)不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期(qī)即将到来(lái)，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意(yì)外(wài)，昨日有色价格快速(sù)回落也是(shì)近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季(jì)下(xià)，需(xū)求不(bù)会大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周(zhōu)出(chū)现了(le)高位停滞，没有进一(yī)步的(de)增长，可能(néng)和旺季慢慢过(guò)去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经过(guò)去，但今(jīn)年五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩(nián)可能(néng)不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能(néng)使得加息时间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场就会有超预期(qī)的(de)下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色(sè)板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应增(zēng)加(jiā)总体比较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是(shì)向下而不是(shì)向(xiàng)上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是(shì)持中线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个(gè)季(jì)度、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块(kuài)的短期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期(qī)可关注供(gōng)求(qiú)现状与价格趋势(shì)的关系以及可(kě)能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多(duō)担心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放大了价格(gé)短(duǎn)线的波(bō)动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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