上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连带(dài)着可转债一起退市(shì)却是(shì)个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个(gè)交易(yì)日(rì)低(dī)于1元(yuán)，触及退(tuì)市(shì)指标，公(gōng)司(sī)股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及(jí)退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理期(qī)，引发投(tóu)资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市(shì)，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债(zhài)退市(shì)后，依然(rán)可(kě)以执行(xíng)赎回和回售等(děng)条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因(yīn)经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回的(de)可能性(xìng)较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上(shàng)，可(kě)转德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规(guī)则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市规则(zé)，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终(zhōng)止上市。过(guò)去(qù)A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零(líng)退市、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制改革(gé)的持(chí)续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加(jiā)快(kuài)，常态(tài)化(huà)退(tuì)市机制(zhì)正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升。退(德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷tuì)市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了(le)。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的(de)标的(德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷de)，而选择(zé)正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下(xià)跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格(gé)变化，及(jí)时调(diào)整配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形势(shì)变化(huà)。目前(qián)关于(yú)可(kě)转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管(guǎn)部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期(qī)。比如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存(cún)在交易(yì)可能、是(shì)否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防控，强化(huà)发行(xíng)前的(de)信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适(shì)当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套路行不(bù)通了，一(yī)些规则制(zhì)度上的短板(bǎn)不能视(shì)而不(bù)见了(le)。各市场参(cān)与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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