日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕　5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年(nián)以来(lái)持续处于低位水平，具有较(jiào)大(dà)吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月(yuè)23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的(de)影响将会逐步(bù)消退，医(yī)药行业(yè)的基本面正(zhèng)继(jì)续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除(chú)外(wài)）存在一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度，创新药板块的营收(shōu)与去(qù)年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营数据来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预(yù)期，原(yuán)因在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的(de)三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而(ér)言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之(zhī)外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的(de)新基建(jiàn)板块(kuài)或(huò)是最具有确定(dìng)性的领域(yù)之一，一定程(chéng)度(dù)上(shàng)或仍(réng)是(shì)今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员(yuán)会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下移(yí)，通过城市三级医院的对(duì)口支(zhī)援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来(lái)的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融(róng)合(hé)”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关(guān)的板块将会(huì)有(yǒu)较大的发(fā)展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东(dōng)医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多(duō)优质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗(liáo)日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施建设的(de)背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭(píng)借高性价比的优势(shì)加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关(guān)注国内(nèi)高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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