美国债务上(shàng)限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议(yì)院通(tōng)过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上限(xiàn)和预算的(de)法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通(tōng)过，根(gēn)据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可(kě)以避免发(fā)生债务违约(yuē)。根(gēn)据美国国会预算办公室(shì)数据(jù)，目前(qián)美(měi)国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国(guó)内生(shēng)产总值(zhí)比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以来，美国(guó)已103次调整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务(wù)违(wéi)约，但债务上限危机仍(réng)可从市场预期(qī)、流(liú)动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国(guó)基金报》记者表示，在目(mù)前美国债务(wù)上限情景下(xià)，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股(gǔ)票(piào)表现将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓新兴市(shì)场股(gǔ)票表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗(yǐ)来美国政府债务共有22次触及(jí)法定上限，每次债(zhài)务(wù)上限(xiàn)触及后(hòu)均得(dé)到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债务(wù)危机谈判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差，日经225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理(lǐ)投资总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的(de)可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家(jiā)和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关键(jiàn)催化剂(jì)。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提(tí)振对中国资(zī)产的信心。与亚(yà)洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国(novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗guó)股市的(de)估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本(běn)除外）全球市场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭也对记者(zhě)表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴(wú)照银对记者称(chēng)，因投资者对两党达成(chéng)一(yī)致有(yǒu)确定的预期，所(suǒ)以近(jìn)期美国以及全(quán)球资本市场并没有对美(měi)国债(zhài)务上限问(wèn)题过度反应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流(liú)大类资产对于美债危机的叙事反应(yīng)都较为(wèi)平淡，但野村(cūn)东方国际证券资(zī)产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的(de)资产配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美(měi)债上限等类(lèi)似的尾(wěi)部(bù)风(fēng)险事(shì)件难以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组合提(tí)供下(xià)行保护。回顾(gù)美债上限危机历(lì)史，看到(dào)避险资产如美(měi)元(yuán)、美债、黄金在(zài)通常较风险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的超额收益(yì)，因此组合(hé)配置中保有一定比例的避(bì)险资产(chǎn)有(yǒu)助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述(shù)道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度(dù)展望中也提(tí)到(dào)，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期(qī)或继(jì)续走高，因(yīn)为美(měi)债(zhài)利率(lǜ)短期(qī)内仍(réng)会高(gāo)位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面(miàn)，极端(duān)危机环境下，大类资(zī)产会呈(chéng)现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无(wú)差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统(tǒng)避险资(zī)产随同风险资产一起下跌，因此以期权(quán)保(bǎo)护组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风(fēng)险资(zī)产的衍(yǎn)生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用(yòng)市场(chǎng)的最佳(jiā)非对称对(duì)冲(chōng)策略是做空美国高(gāo)评级银(yín)行（评级下(xià)调(diào)、对手方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示(shì)，美(měi)债上限的提升，将(jiāng)促进美联(lián)储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一(yī)大利(lì)好。他还认(rèn)为(wèi)，美(měi)国政府(fǔ)的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐(lè)观(guān)。可见随着美债(zhài)上(shàng)限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次(cì)回到(dào)

　　美(měi)国财政政策和(hé)货币(bì)政策上

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经(jīng)投票通过债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国(guó)未来的财政政策和(hé)货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出(chū)现(xiàn)黑天(tiān)鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依(yī)赖原则，联储(chǔ)可能会持(chí)续关注就业(yè)数据和工商业运行情况，等(děng)待(dài)市场自然降(jiàng)温至浅萧条(tiáo)后再(zài)开(kāi)启降息，年内降息(xī)的(de)乐观预期(qī)存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国(guó)经济(jì)韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不(bù)排(pái)除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加(jiā)息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势(shì)不(bù)会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政(zhèng)部预计将(jiāng)可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动(dòng)性收(shōu)紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收益率或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下(xià)来美(měnovo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗i)国财政部(bù)的(de)工(gōng)作重点是如何为美(měi)债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美(měi)债；第二，以中国(guó)为(wèi)代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为(wèi)购买美(měi)债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成(chéng)极大(dà)抛压。他总结道，美债(zhài)的(de)重(zhòng)新发行(xíng)，有可(kě)能(néng)促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在(zài)5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此前(qián)暗示未来(lái)还会加息的措(cuò)辞，需要(yào)关注6月利(lì)率决议中美(měi)联储是否能(néng)进一步(bù)确认(rèn)停止紧(jǐn)缩(suō)的态度(dù)。

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