4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生(shēng)产(chǎn)及物流(liú)景气度环比(bǐ)有所回落，但低基(jī)数效应提振4月工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低(dī)基(jī)数(shù)影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基(jī)数提(tí)振，预(yù)计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基建(jiàn)投资可能高(gāo)位上行至(zhì)11％左右(yòu)，制(zhì)造业投资回升至9％，房(fáng)地(dì)产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济(jì)动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数(shù)下、预计4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差(chà)可能录得(dé)880亿美元左右。出口价格指数或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低基数及(jí)外贸(mào)需求回暖可能支撑出口(kǒu)增(zēng)速维持高位。

　　6）货(huò)币(bì)财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国(guó)宏观数据预览

　　工业(yè)：工业生产及物(wù)流(liú)景气度环比有所回落，但低基数(shù)效(xiào)应提振4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。上游工(gōng)业开工率总体持(chí)稳：焦化开(kāi)工率环(huán)比上行3个百(bǎi)分(fēn)点、高炉开工率环比回(huí)升2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。但(dàn)4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物流指数环比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下(xià)行7％，较21年(nián)同期降幅(fú)亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来(lái)看，工业生(shēng)产景气(qì)度环(huán)比有所下行，但受去年同期低(dī)基数提振同(tóng)比有所上行，尤其是汽车(chē)、电子、机械电子等受(shòu)疫情影(yǐng)响较大的工业生产可(kě)能上(shàng)行较(jiào)为明(míng)显(xiǎn)。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品零(líng)售总额同比增(zēng)速从(cóng)3月(yuè)的(de)10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月低基数(shù)影响(xiǎng)。4月居民出行及消(xiāo)费(fèi)活跃度仍在(zài)高位(wèi)，4月(yuè) 18 城地(dì)铁客运量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房(fáng)较3月(yuè)均值(zhí)环比上行21.6％，但仍低于2021年耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降(jiàng)价政(zhèng)策及车展(zhǎn)等线下(xià)活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零(líng)售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全(quán)月的(de)8.8％小幅扩(kuò)张。今(jīn)年(nián)五一假期居民此前受抑制的旅游需求得到集中释放，国内旅游出行人数及总收入均超过2021及2019年(nián)水平，人均旅游(yóu)消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤(shāng)疤效应”下居民消费倾向(xiàng)尚未修复(fù)至疫情前水平(píng)（参考2023年5月(yuè)4日发表的《快评：五一(yī)假期消(xiāo)费数据(jù)的(de)三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受(shòu)低基数提振，预(yù)计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至(zhì)11％左右(yòu)，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高(gāo)频数据显示4月以来地产需求较3月有(yǒu)所走弱，房建开工(gōng)节奏也有所放缓。4月(yuè)30大中城市(shì)销售面积较(jiào)2021年(nián)同(tóng)期下(xià)行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二(èr)手房(fáng)销(xiāo)售面积较2021年(nián)同(tóng)期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地(dì)成交方(fāng)面，4月百城(chéng)土地(dì)成交(jiāo)面积较2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑(zhù)开工(gōng)节奏有所放缓，玻璃库存持(chí)续下行，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交量环比较3月同期(qī)分别(bié)下行0.2个百(bǎi)分点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前看，我(wǒ)们将(jiāng)重点关注：1）地产(chǎn)民企拿地及在手资金情况能否回(huí)暖(nuǎn)，地产新开(kāi)工能否回升；2）地产销售(shòu)动能能否(fǒu)再度上(shàng)行。基建端(duān)，4月地方新增专项债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小幅下行但(dàn)仍高(gāo)于2022年同期(qī)的1368亿元(yuán)，可能支(zhī)撑低基数下(xià)基(jī)建投资继续(xù)上行(xíng)。

　　通胀(zhàng)：食(shí)品(pǐn)价格持续回(huí)落但(dàn)核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性(xìng)，预计(jì)4月(yuè)CP耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的I小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。内需环比回(huí)落拖累食品价格下行：4月农产品批发价格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格(gé)小幅上行，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌(wū)中国小商品总价格指(zhǐ)数(shù)较3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类价格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可(kě)能继续(xù)下行：一方(fāng)面，2022年(nián)4月PPI同比基(jī)数(shù)总(zǒng)体较高；另(lìng)一方面，海外经济(jì)动能(néng)继(jì)续减弱且内需仍(réng)待恢复，工业品价格(gé)同(tóng)比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总(zǒng)指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格走(zǒu)弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预(yù)计4月名义出(chū)口增(zēng)速可能录(lù)得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得(dé)880亿美(měi)元左(zuǒ)右。出口价格指数(shù)或有所下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑(chēng)出口增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出(chū)口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月(yuè)的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元计）出(chū)口额(é)增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长(zhǎng)有望(wàng)保持高速（参见2023年(nián)5月4日发表的(de)《4月(yuè)出口(kǒu)或保持(chí)较(jiào)高增长》）。此外，我国(guó)和(hé)亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业(yè)链、需求链的(de)格(gé)局不(bù)断优化，出口增(zēng)长韧(rèn)性可能超预期(qī)（参见《中国出口产(chǎn)业链的升(shēng)级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计(jì)4月新(xīn)增贷款1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄(zhǎi)。预计4月新增人民币贷(dài)款约1.37万(wàn)亿元，一方面(miàn)，企(qǐ)业中长期贷款延续年初至今的较强势(shì)头、购房(fáng)需求回升背景下房贷/居民(mín)贷(dài)款需求(qiú)有望继续(xù)企稳回(huí)升，政策性银行金融工(gōng)具继续带动(dòng)基建投资和企(qǐ)业(yè)中长期贷(dài)款增长(zhǎng)，信贷周期或(huò)继续保持强势。信贷推动下(xià)，社融同比增速或(huò)上行至10.6％左右，而企(qǐ)业(yè)债、股权及(jí)政府债融(róng)资(zī)较(jiào)去(qù)年(nián)同期略有走弱。财政(zhèng)方面，去年留抵退(tuì)税低(dī)基(jī)数(shù)下(xià)，财政收入增长有望回(huí)升；财政(zhèng)支出、尤其民生和(hé)基建相(xiāng)关支出有望保(bǎo)持较快增长——预计(jì)政策性银行金融工(gōng)具仍是近期准财政的(de)主要发力渠道。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：消(xiāo)费(fèi)复苏(sū)不及预期、稳地产政策不(bù)及预期(qī)。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月(yuè)5日发表的《增长动(dòng)能环比走弱、低(dī)基数(shù)效(xiào)应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的