银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担(dān)过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并为所有存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家银行(xíng)能否在未来的(de)日子继(jì)续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是(shì)否会对此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他(tā)说：“解(jiě)决(jué)方案（可能(néng)是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油(yóu)日内(nèi)跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和(hé)银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对(duì)于(yú)美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息(xī)的大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行业危机引(yǐn)发(fā)了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当前(qián)美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于引发(fā)美联(lián)储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息(xī)的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加息并不会(huì)因经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区(qū)银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的(de)可(kě)能(néng)性是较小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不(bù)会(huì)轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对(duì)危机(jī)的速度和积(jī)极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统性风(fēng)险发生(shēng)概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投(tóu)资和西部(bù)信托等公司认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着继续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万人(rén)失(shī)业(yè)的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美(měi)国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓(huǎn)是(shì)确定(dìng)性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利(lì)息支(zhī)出占可支配(pèi)收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加快导致大(dà)规(guī)模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最近的美国居(jū)民部门(mén)信(xìn)用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下(xià)行的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资产负(fù)债表和收入状况边(biān)际(jì)上(shàng)会有恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美国居民部(bù)门已经(jīng)经过了(le)十(shí)年的(de)去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国(guó)居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍(réng)然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化(huà)有两方(fāng)面的背景，一(yī)是(shì)按照历(lì)史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降(jiàng)息之(zhī)间就(jiù)是一(yī)个容易(yì)出风险的(de)时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这边(biān)的(de)复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看(kàn)到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一(yī)步(bù)边(biān)际改善是(shì)比(bǐ)较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题(tí)材(cái)下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危(wēi)机共振成为(wèi)了一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出(chū)现单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险资产难(nán)以出现大(dà)幅(fú)度的(de)流畅单(dān)边行情，比较合适的操作(zuò)思路(lù)应(yīng)该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的(de)有(yǒu)色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是(shì)面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提(tí)前流(liú)出(chū)规避(bì)不(bù)确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季(jì)报再(zài)爆利空，引发市场对银(yín)行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接(jiē)触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析(xī)师(shī)何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看(kàn)多需求修复(fù)的(de)情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大(dà)部(bù)分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势(shì)头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延续了(le)需(xū)求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲(chōng)高预期(qī)，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一(yī)样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节假期即将到(dào)来，资金从有色(sè)市(shì)场流出规避(bì)不确定(dìng)性风险，价(jià)格(gé)出现回调(diào)并不意外(wài)，昨日有色(sè)价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍(shào)说，从(cóng)具体的(de)行业数据(jù)来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价(jià)格(gé)一旦大跌(diē)到(dào)目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市场过精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字(guò)于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可(kě)能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样(yàng)市(shì)场(chǎng)就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主要(yào)的(de)是，有色板块多数品种供(gōng)应(yīng)增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上(shàng)精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字供应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块(kuài)还是持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济(jì)是对未来的(de)预(yù)期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场对未来一(yī)个(gè)季度、精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字半年度(dù)甚(shèn)至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期(qī)或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更(gèng)多担心的是在多(duō)空分(fēn)歧的位置和(hé)时间节(jié)点突发未(wèi)知的(de)风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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