美国债(zhài)务上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国会众议院通过(guò)了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到(dào)上限制约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目前美(měi)国联邦债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占其(qí)国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但债务(wù)上限危机(jī)仍(réng)可(kě)从市场预期(qī)、流(liú)动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等(děng)机制作用(yòng)于全球(qiú)金融、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美国(guó)债务(wù)上限情景(jǐng)下，中长期(qī)看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市(shì)场股票表现将(jiāng)更具(jù)韧性，而(ér)市场关注的重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以来美国(guó)政(zhèng)府债务共(gòng)有22次触及(jí)法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得(dé)到了上调或暂(zàn)停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据(jù)显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)差(chà)，日经225指数创1990年以来新(xīn)高(gāo)，香(xiāng)港恒(héng)生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管(guǎn)理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市场担忧发(fā)生发(fā)生违约，很多(duō)国家和行(xíng)业都遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得(dé)益于较佳的(de)盈利增(zēng)长前景和具吸引力(lì)的相(xiāng)对估值(zhí)，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰国(guó)和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利才是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对中国(guó)资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚(yà)洲其他地区（日(rì)本除(chú)外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策(cè)略师(shī)赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协(xié)议(yì)的顺利通过消除了(le)美国乃至(zhì)全球面临的(de)一个(gè)不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市(shì)场情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观(gu勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善ān)策略总监吴照银对记者称(chēng)，因(yīn)投(tóu)资(zī)者对两党达成一致有(yǒu)确定的预期(qī)，所(suǒ)以近期美国以及(jí)全球(qiú)资本市场并没(méi)有(yǒu)对美国债务上限问题过(guò)度(dù)反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的(de)叙事(shì)反应都(dōu)较为平淡(dàn)，但野村东方(fāng)国际证(zhèng)券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示(shì)，从中(zhōng)长(zhǎng)期的(de)资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾(wěi)部风险事件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多元(yuán)化低相关性(xìng)资(zī)产配置、二(èr)是(shì)支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提供下(xià)行保护。回(huí)顾美(měi)债上限(xiàn)危(wēi)机(jī)历史(shǐ)，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的(de)超(chāo)额(é)收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的(de)避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债(zhài)季(jì)度(dù)展望(wàng)中也提到，黄金作为(wèi)典型的避(bì)险资产(chǎn)，国际金价将有支(zhī)撑，短期(qī)或继续走高，因为美债利(lì)率短(duǎn)期内仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另(lìng)一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切(qiè)资产(chǎn)增持(chí)现(xiàn)金，传统避险资产随(suí)同风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非(fēi)我们(men)的基准假设，如果出(chū)现(xiàn)此类尾部(bù)风险，做多波(bō)动率、以及(jí)做空(kōng)风(fēng)险资(zī)产的衍生品策(cè)略将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非对(duì)称对冲(chōng)策(cè)略是做空美国高(gāo)评级银行(xíng)（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货(huò)币政策(cè)，对美股也(yě)是一大(dà)利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的(de)美债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国三(sān)大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘(chén)埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回到(dào)

　　美国(guó)财政政策(cè)和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上(shàng)限(xiàn)法案(àn)，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美国未(wèi)来的财政政策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就业数据(jù)和工商业运行情况，等待(dài)市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经济数据上(shàng)看，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走高，不排(pái)除联(lián)储还会(huì)继续加息的可能，但(dàn)加息(xī)周期已接(jiē)近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计(jì)加息(xī)对(duì)市(shì)场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用(yòng)。债券(quàn)收益(yì)率或(huò)将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来(lái)美国财政部(bù)的工作重点(diǎn)是(shì)如(rú)何为美债找到买家，其中(zhōng)有三(sān)个(gè)重(zhòng)要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美(měi)联储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联(lián)储缩表卖(mài勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善)出(chū)美债，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美(měi)债市场造成极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美(měi)债的重新发行，有(yǒu)可(kě)能促(cù)使美联储(chǔ)美联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此(cǐ)前暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率(lǜ)决议(yì)中美联(lián)储是否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度(dù)。

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