财联社(shè)5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅是中国平(píng)安在(zài)4月(yuè)27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮(yóu)储银行更(gèng)是(shì)盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场(chǎng)观点将(jiāng)大涨(zhǎng)归(guī)因(yīn)为两份会议通知(zhī)。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资(zī)价值(zhí)促(cù)进央企(qǐ)估值回(huí)归(guī)”业务交流(liú)会暨(jì)国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份则是沪(hù)市金(jīn)融业主题座(zuò)谈会，其中“在服务(wù)中(zhōng)国式现代化(huà)中(zhōng)促进(jìn)金融(róng)业估值提(tí)升和(hé)高(gāo)质量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估(gū)成为了(le)市场较长一段时期的热门词，尽管披(pī)上了主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过去(qù)的A股(gǔ)市场对部分传(chuán)统行业国(guó)央(yāng)企的严重低配和低估。说到A股的低估值、高分(fēn)红，银行为首的大金融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股(gǔ)东回(huí)报ETF发行预热，会议作用(yòng)显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份(fèn)会议通知的(de)推波(bō)助澜(lán)，“小作(zuò)文”又来添油(yóu)加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指导意见，要(yào)求“国企要做到(dào)1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大(dà)的(de)传播。

　　低估(gū)值(zhí)、高(gāo)股(gǔ)息，在经济温(wēn)和复苏预期之下，中(zhōng)特估银行概念获得资金(jīn)的(de)青(qīng)睐(lài)。有(yǒu)了多重消息的加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走(zǒu)强(qiáng)往往预示着行(xíng)情的结束，这(zhè)一次(cì)历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可(kě)能不再奏效(xiào)，当前(qián)市(shì)场，银(yín)行(xíng)板块(kuài)是(shì)作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提(tí)出(chū)中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现(xiàn)，中特估有望持续为(wèi)投资(zī)者带(dài)来(lái)除(chú)稳定股息收(shōu)益外的(de)收益(yì)。

　　银行为首(shǒu)的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安银(yín)行涨(zhǎng)停(tíng)，农业银行、民生(shēng)银(yín)行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅(fú)超过2％。有(yǒu)网友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早(zǎo)已(yǐ)启动，银行指数（中信）近5个交易(yì)日(rì)涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商股也(yě)持续(xù)爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅(fú)超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停(tíng)，近5个(gè)工(gōng)作日(rì)涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中(zhōng)证银(yín)行(xíng)ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富国(guó)中(zhōng)证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超过(guò)4％，从(cóng)资金流动来看(kàn)，以(yǐ)规模最(zuì)大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高(gāo)。

　　对(duì)于银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)早有预期(qī)。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下(xià)，原来看不(bù)起的(de)那些低增速的企业，现在(zài)反而显(xiǎn)得(dé)难能可(kě)贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价值(zhí)的(de)企业(yè)反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资一部基(jī)金经(jīng)理吴鹏(péng)也(yě)表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是其在估(gū)值极度低水平、股(gǔ)息(xī)率具备一(yī)定吸(xī)引力、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观等(děng)背景(jǐng)下，配合当前经(jīng)济弱复(fù)苏(sū)整体回报率预期下行(xíng)、中(zhōng)特估政策背(bèi)景(jǐng)下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行(xíng)股等来了久(jiǔ)违的(de)上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全(quán)市场(chǎng)42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银(yín)行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超过(guò)20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两年(nián)来(lái)的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据(jù)显示(shì)，近三(sān)日沪(hù)股通累(lèi)计买入(rù)5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机(jī)构(gòu)累计(jì)买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观都(dōu)是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍左右(yòu)。除(chú)了(le)宁波银行和招(zhāo)商银行，其余银行(xíng)均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一(yī)轮估值修复中，有市场(chǎng)人(rén)士指出，中字头银行(xíng)目标(biāo)价(jià)估值最(zuì)保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估(gū)值(zhí)位置，当前板块(kuài)交易热(rè)度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资(zī)产(chǎn)质量、让利(lì)实体经济容忍度(dù)提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分红和高股息是银(yín)行股相对于其他主题板块更强的优势，据财通证(zhèng)券研报，国(guó)有大行近(jìn)五年(nián)分红(hóng)率基(jī)本稳定在30％左右，稳定分红符合价(jià)值投资和长期投资需要。近年(nián)来国有(yǒu)大行股(gǔ)息率也(yě)呈逐年(nián)提升趋势(shì)平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓占比极低也为(wèi)调(diào)仓(cāng)提(tí)供了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来(lái)新(xīn)低，显著低于2010年(nián)以来(lái)均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股息策略以其确定的(de)股息(xī)收入和较高(gāo)的安全边际可以为(wèi)投资(zī)者提(tí)供不错的(de)收益。而(ér)基(jī)本面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值处于历史低位的银行板块是(shì)高股息策略的理想增(zēng)配板块。与此同时，银行板块在一季度是(shì)业绩(jì)低点。随(suí)着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩(jì)有望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投(tóu)资部(bù)基金经理余(yú)展昌(chāng)也指出，与海外银行对比，在(zài)中(zhōng)特估背(bèi)景(jǐng)下的国内银行(xíng)仍然(rán)具有较好的(de)投资机会(huì)。以(yǐ)国有大行(xíng)为例，从PB角(jiǎo)度(dù)而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其(qí)他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的银行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量(liàng)的商誉，国内(nèi)银(yín)行(xíng)的估值水平(píng)是偏低的，本身就(jiù)有比较大的(de)修复空(kōng)间。此(cǐ)外(wài)，他(tā)还指出，国企(qǐ)改革(gé)有望(wàng)使得(dé)这(zhè)些问题得到改善，从而提高银行的(de)利润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着行情的结束？

　　随(suí)着证(zhèng)券(quàn)、银行(xíng)等(děng)大金(jīn)融板块的走强，有(yǒu)市场观点(diǎn)开(kāi)始担(dān)忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市场人士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单做(zuò)出市(shì)场行情结束的(de)结(jié)论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过(guò)去被当(dāng)成(chéng)行(xíng)情结束的指标(biāo)，其背后通常(cháng)潜(qián)意(yì)识映射包括(kuò)不限于大金融爆发往往代表市场没(méi)有别的方向、市场进(jìn)入避(bì)险状态(tài)、大金(jīn)融“吸血”严(yán)重(zhòng)等。但从当前的金(jīn)融股走强(qiáng)来(lái)看，市场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前大(dà)金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行板块近期大幅(fú)放量(liàng)，成交量约为600亿(yì)，作为大市值的板(bǎn)块，这一成交量公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗与甚至部分(fēn)中(zhōng)小市值(zhí)板块成(chéng)交量相(xiāng)差甚远。

　　其(qí)次，大金(jīn)公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗融板块本次(cì)表(biǎo)现也不是单一的(de)，放眼全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石(shí)化(huà)等板块也表(biǎo)现较好，因此不能单一地以过去大金(jīn)融上(shàng)涨作为(wèi)单一(yī)比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦(tǎn)言(yán)，当(dāng)下较为极端的交易(yì)结构容易被表征为市场波动(dòng)的前奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今年行情(qíng)结构差异(yì)巨(jù)大(dà)，建议不要单一映射(shè)分析。

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