来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前(qián)经(jīng)济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期(qī)。不过(guò)当前经(jīng)济恢(huī)复(fù)性(xìng)好转，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济(jì)增长好(hǎo)于预(yù)期(qī)”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度(dù)公布的数据看，确(què)实好(hǎo)于去年(nián)四季度时(shí)的预期(qī)。但随后会(huì)议也提到“经(jīng)济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是(shì)恢(huī)复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足(zú)”。这也使得(dé)经济转型升级(jí)面临(lín)新的(de)阻力，推(tuī)动高质(zhì)量发展仍需(xū)要克服不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去年四(sì)季度(dù)有明显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤其是一(yī)季(jì)度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升(shēng)向好的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调经(jīng)济要(yào)实(shí)现(xiàn)“质的有效(xiào)提升”和“量(liàng)的(de)合(hé)理(lǐ)增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会议精神(shén)一致(zhì)。这也(yě)意(yì)味着稳增长不(bù)会(huì)通(tōng)过强刺激的(de)方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式(shì)，会议要(yào)求“把发挥(huī)政策效力和激发经营(yíng)主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起(qǐ)来(lái)”。我(wǒ)们(men)的理解是，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过激发市场(chǎng)化的力量去(qù)推动(dòng)经济(jì)修复，通过(guò)改革开放的方式激发高质(zhì)量的增(zēng)长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法(fǎ)律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业都要依法合规(guī)经营。要下决心从(cóng)根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信(xìn)心和(hé)预期、激发活力(lì)为主要手段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币(bì)政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会(huì)议的表述(shù)。对于政策的要(yào)求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的(de)合力(lì)”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城乡居(jū)民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务(wù)消(xiāo)费(fèi)”。提(tí)高(gāo)消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动(dòng)收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在(zài)超大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和(hé)“平急两(liǎng)用”公共(gòng)基础设(shè)施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸(xī)引外商投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港对接国际高标(biāo)准(zhǔn)经(jīng)贸规则(zé)，开展改(gǎi)革(gé)开(kāi)放先行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加(jiā)快建设现代化产业体系要(yào)以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重点(diǎn)是(shì)“实体经(jīng)济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科(kē)技自(zì)立(lì)自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽(qì)车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风(fēng)险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到(dào)一定程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互(hù)联网领域，要推动(dòng)平(píng)台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台(tái)企业探(tàn)索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化险工作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳(wěn)定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中(zhōng)小金(jīn)融(róng)机构的风险出清，仍是大势所趋，地(dì彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方)方债务(wù)的风(fēng)险(xiǎn)也需要化(huà)解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面(miàn)的经济问(wèn)题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制。

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