昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经济带来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成苏州是几线城市呢不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事(shì)情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去(qù)的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次(cì)的波动来(lái)自于另(lìng)外一(yī)个地方(fāng)，他(tā)们(men)可能在(zài)过(guò)去的(de)6个月中出现了存货(huò)过(guò)多的情(qíng)况，这不(bù)是说(shuō)好像失(shī)业率、就业(yè)率的情况造成的(de)，但是(shì)现在的(de)经济(jì)环境在(zài)这六个月已经(jīng)非(fēi)常不一(yī)样(yàng)了(le)，而我(wǒ)们(men)很多的(de)经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那(nà)么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事(shì)业和(hé)零(líng)售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继(jì)承我的(de)工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么(me)简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的(de)这五个下一代领导人，而是更(gèng)多(duō)有能力(lì)的人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔(ěr)交给他(tā)们(men)。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印(yìn)钱(q苏州是几线城市呢ián)

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个(gè)很(hěn)大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句(jù)话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美国所经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一(yī)天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者(zhě)一(yī)年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的(de)管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了(le)很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股(gǔ)权，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石(shí)油(yóu)公司(sī)的(de)股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元(yuán)的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要(yào)大举(jǔ)印钞很(hěn)容易(yì)，但(dàn)应(yīng)该非(fēi)常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么(me)结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的(de)经济(jì)政策(cè)，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供(gōng)大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的(de)猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行(xíng)的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价(jià)工作(zuò)预案(àn)》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价(jià)格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来(lái)看，生猪(zhū)现货(huò)市场(chǎng)整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来(lái)生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一(yī)季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的(de)大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的(de)重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带(dài)来实质性生猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振，或会(huì)给市场带(dài)来比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年(nián)5月宰(zǎi)量均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数(shù)据(jù)可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续(xù)回调(diào)走(zǒu)势，但(dàn)截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关(guān)注进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的(de)小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面的(de)利(lì)多(duō)影(yǐng)响或(huò)许在5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心或(huò)高于4月(yuè)，建议继(jì)续(xù)重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位(wèi)，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季(jì)度开(kāi)始生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在(zài)下半年会(huì)有一定程度的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最(zuì)大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)养(yǎng)殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一(yī)带(dài)逐步择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步回归(苏州是几线城市呢guī)，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来(lái)的(de)系(xì)统性(xìng)风险。

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