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康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特估”投资范式(shì)之一：低估值(zhí)、高(gāo)分(fēn)红

　　低估值、高分红(hóng)，是包括能源链、“一带(dài)一路”和运(yùn)营商在内的(de)“中特估”方向(xiàng)最鲜明的(de)共(gòng)同(tóng)特征(zhēng)：1）截至2022年底，能源链、“一(yī)带一路”和运营商(shāng)PB估值分(fēn)别处于2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以来的大幅上涨后，当(dāng)前这些板(bǎn)块估值仍(réng)康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里处于历(lì)史平均水平(píng)附(fù)近。2）与(yǔ)此同时，能源(yuán)链、“一带一路”和运(yùn)营商股息率显著高于(yú)市场整体，较高的分(fēn)红也成为其进可攻、退可守的重要支(zhī)撑。

　　二、“中特估”投资范式之(zhī)二(èr)：政策的持(chí)续支撑和催化

　　政(zhèng)策持(chí)续支撑和催化，成(chéng)为“中特估”中“一带(dài)一路”和运营商板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周年(nián)之际(jì)，从(cóng)沙伊和解、中(zhōng)俄深化(huà)合作(zuò)联合声(shēng)明、中巴(bā)联(lián)合声明等，以及后续5月召开在即(jí)的第三届“一带一(yī)路(lù)”国际(jì)合作高(gāo)峰论坛，“一带(dài)一路”相关利好不断，板块(kuài)行情得到催化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月以来，数字经(jīng)济上升(shēng)为(wèi)国家(jiā)战略，相关政策密(mì)集出台。今年(nián)国务院改组(zǔ)又新设国(guó)家(jiā)数据局。运营商作(zuò)为“数字经济”的基础设施，持续得到催化。

　　三、“中特估(gū)”投(tóu)资范式之三：景气修(xiū)复预期

　　2023年中国(guó)复苏(sū)康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里+人(rén)民币升值的全年宏观主线(xiàn)驱(qū)动盈利能力修复，带动能源链(liàn)整体性上涨。1）能(néng)源产(chǎn)业链作为原材(cái)料高度依赖(lài)海外供应、同时下游需(xū)求基本集中在国内市场的方向之一，将充分受益于(yú)人民(mín)币升值的宏(hóng)观趋(qū)势。2）中国经济复苏(sū)，下游领(lǐng)域需求(qiú)预(yù)期回暖，能源(yuán)产业(yè)链尤其是行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三条(tiáo)投资范式，“中特(tè)估”重点关(guān)注(zhù)哪些方向(xiàng)？

　　除了能源链、“一带一路”和运(yùn)营商(shāng)等之(zhī)外，当前(qián)我们建(jiàn)议关注机(jī)械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型(xíng)银行等细分方(fāng)向。

　　1）机械（造船）：船(chuán)舶制(zhì)造业作为国家重点支持(chí)的战略性产业之(zhī)一，近年来经历(lì)了行业调整(zhěng)和产能过剩的困境，但近期板块景气已在改善：一方面(miàn)，随着全球航运市场需求(qiú)正(zhèng)在(zài)增(zēng)长，带来(lái)包括化(huà)学品船与成品油轮船的订单大幅提升。另一方面，国企改(gǎi)革推动(dòng)造船企(qǐ)业重组整合和产(chǎn)能优(yōu)化之下，国(guó)内(nèi)船(chuán)舶制造业已在逐步实现(xiàn)结构调整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口(kǒu)）：五一期间各(gè)项(xiàng)数(shù)据恢复良好。业绩确(què)定性强(qiáng)，承诺高(gāo)分红(hóng)，类债属(shǔ)性突出。经济增速下行，高速公路、铁路、港口资产稳健性凸显，业绩成长及确定性较(jiào)高。同(tóng)时近几年，高速公路及(jí)铁路板块上(shàng)市公司更加(jiā)注重投(tóu)资(zī)人回报，多家公司(sī)发布股东回报计划，大(dà)幅提高分红比例(lì)以(yǐ)及承(chéng)诺未来(lái)几年高分(fēn)红水平，给投(tóu)资人带来确定性(xìng)的高股(gǔ)息(xī)回报。

　　3）大型银行：经(jīng)济复(fù)苏(sū)大背景下融(róng)资需求回暖(nuǎn)，基本面有支撑(chēng)，板块估值(zhí)也具(jù)备修复空间。2023年以来，信贷需(xū)求连续三(sān)个月超预期回(huí)暖，在(zài)稳增(zēng)长和扩(kuò)投资的政(zhèng)策(cè)基调下，后续信贷、社融仍(réng)有望平稳增长。此外，作为(wèi)业绩稳定且(qiě)高分红的板块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的(de)较低位置(zhì)，修复空间较大(dà)。