5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今(jīn)年以来(lái)持续(xù)处于低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截(jié)至(zhì)5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老赛(sài)道(dào)是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的(de)业绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与去年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市(shì)值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了(le)2023第一季度(dù)的华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传(chuán)统药企必须要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年(nián)化营收增华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言(yán)，要实现高速(sù)发展，必须要(yào)双(shuāng)管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏(sū)不及预(yù)期的背景下(xià)，医药(yào)板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建板(bǎn)块或是最具有确(què)定性(xìng)的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通过开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下(xià)移，不断提高(gāo)县级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市(shì)三级医院的(de)对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种形式(shì)，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定(dìng)坚实(shí)的(de)基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在接下来(lái)的(de)工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血(xuè)管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建(jiàn)设任务(wù)。随着具(jù)体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息设(shè)备(bèi)和心(xīn)血管(guǎn)耗(hào)材相关(guān)的板块将会有较(jiào)大的发(fā)展空间。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗医疗(liáo)资(zī)源扩容下(xià)沉的政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速(sù)发展。在政策(cè)推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的(de)机(jī)会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业(yè)具有较好的(de)产品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强的研发(fā)能(néng)力(lì)。

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