大家周末(mò)好，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武(wǔ)契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的战备(bèi)状态提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)始终坚(jiān)持对科(kē)索(suǒ)沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压(yā)力的(de)周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合(hé)约交易(yì)商(shāng)周五(wǔ)加大(dà)了(le)对美联储将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约(yuē)的隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定价美(měi)联(lián)储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降息(xī)。但他们(men)最终承认，基于对期(qī)货(huò)的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他(tā)们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债务(wù)上限担(dān)忧的(de)缓解降低(dī)了今年降息的(de)可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板(bǎn)块(kuài)略显分化(huà)。期(qī)货(huò)日报(bào)记者观察到，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在(zài)原(yuán)油下(xià)跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是(shì)原料(liào)端表现的(de)差异(yì)。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风险溢价(jià)将能(néng)源危机(jī)在期货(huò)市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标价(jià)位(wèi)，在美(měi)国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的(de)情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格(gé)也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力(lì)煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松的(de)供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势(shì)中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分(fēn)析师(shī)刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本(běn)周持续(xù)走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研(yán)究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷(mí)。国(guó)内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因素的影响，水电(diàn)出力(lì)预(yù)计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在下调可(kě)能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存(cún)水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及(jí)自身品(pǐn)种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品(pǐn)的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤(méi)价加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自(zì)身(shēn)表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格(gé)下跌(diē)幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修复(fù)过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后续值得(dé)持续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的(de)迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年的持续(xù)投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要(yào)取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进(jìn)口货源的冲击，中魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较大

　魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到(dào)，近(jìn)期能(néng)源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势(shì)主要(yào)还是基于(yú)原(yuán)料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货(huò)分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基(jī)本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国(guó)债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和燃料(liào)出口价格(gé)上限的行为都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年(nián)全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本(běn)端带动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺季来临(lín)显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库(kù)存均(jūn)出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的(de)会(huì)议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确(què)定(dìng)性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市(shì)场需(xū)关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市(shì)场接受(shòu)度(dù)提升(shēng)，预(yù)计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内(nèi)石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能(néng)源部(bù)长再次对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银行(xíng)业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的(de)需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日(rì)会议再次(cì)减产的小概(gài)率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起的(de)基(jī)准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势(shì)依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下(xià)游(yóu)库(kù)存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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