原本被(bèi)视为极其艰难的(de)2022年(nián)，白酒上市(shì)企(qǐ)业却又一次(cì)集体(tǐ)刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报(bào)及2023Q1财报已经披(pī)露(lù)完(wán)毕，整体来(lái)看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了(le)两(liǎng)位(wèi)数增长。在(zài)打响疫情后首个(gè)春节动销战后，今年一(yī)季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家(jiā)企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外(wài)部环境(jìng)对(duì)白酒造成了不(bù)可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的(de)业绩来看，头部(bù)酒企的抗压能(néng)力足(zú)够强大，经营(yíng)稳定，且(qiě)引导(dǎo)行业(yè)结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白酒行业集(jí)中(zhōng)度提升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品牌(pái)难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮调整(zhěng)周期的白酒(jiǔ)行业，分化加(jiā)剧。而今(jīn)年(nián)，白(bái)酒企业的(de)一(yī)个(gè)共同主题是去(qù)库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者(zhě)恒强

　　根据(jù)中国酒业(yè)协会公布的数(shù)据，2022年白酒行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来(lái)看，白酒结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)的表现之一是优势品牌正在(zài)持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年(nián)下降，行业集(jí)中度不断提升，存量竞争格(gé)局下企业间挤压式(shì)竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的(de)业(yè)态促使白酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头(tóu)部酒企成为产(chǎn)业经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)主(zhǔ)要(yào)动力。年报显示(shì)，头部名酒企业基本保持了两位数(shù)增长，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前(qián)五强(qiáng)净利(lì)润也(yě)在(zài)2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿(yì)元，同比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦不遑多让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增(zēng)长，疫(yì)情放(fàng)开后消费(fèi)场景的多(duō)元化，对于(yú)中国白酒的(de)复(fù)兴是一个非(fēi)常好的加持(chí)。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长的(de)另(lìng)一个特征是，在过去(qù)取(qǔ)得了稳定(dìng)增长和快速发展的企业，基本形成了中高端(duān)驱(qū)动增(zēng)长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往强势以外，其(qí)中(zhōng)高(gāo)端(duān)产品销量(liàng)都(dōu)以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部(bù)品(pǐn)牌产(chǎn)品线(xiàn)全价格带布局，二(èr)三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不约而同都在进行产品结构优化(huà)。

　　也(yě)正是因(yīn)为产品结构优化的需要，白酒技改扩(kuò)产推(tuī)动了(le)各酒(jiǔ)企、产区的优(yōu)质产能(néng)的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩建等项目，这(zhè)些(xiē)都是(shì)企(qǐ)业为持(chí)续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续(xù)走强，并(bìng)且利用自(zì)身的品牌与品质(zhì)优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类(lèi)和产品的名(míng)酒(jiǔ)格局很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡(guǎ)头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒行业数(shù)据显示(shì)，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产(chǎn)业销售收入(rù)累计增长5％，利(lì)润累计(j遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用ì)增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强(qiáng)者恒强外，二三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅(jǐn)有3家(jiā)，分别是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家，为今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎(yíng)驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一年的6家基(jī)础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块(kuài)的(de)二级梯队，都是在各(gè)自省内有一定话语权、有(yǒu)较大市场(chǎng)规模、省(shěng)外市场(chǎng)开拓良好的(de)代(dài)表。

　　它遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也(yě)推动了(le)二级梯(tī)队(duì)的分(fēn)化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要(yào)么(me)像古井贡(gòng)酒(jiǔ)那(nà)样完成产品升级和(hé)全国化布局，挤进(jìn)一线(xiàn)市(shì)场(chǎng)，要(yào)么就(jiù)会像(xiàng)皇(huáng)台(tái)一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示(shì)是因(yīn)为去年同期基数较高，以及公(gōng)司(sī)主动进行了策(cè)略调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种(zhǒng)子(zi)，在(zài)省(shěng)内“内(nèi)卷”和(hé)名(míng)酒“高(gāo)压”双(shuāng)重挤压(yā)下(xià)，其(qí)业务体量和利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报中归咎(jiù)于(yú)品牌(pái)、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看(kàn)，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业(yè)中，有(yǒu)17家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更(gèng)加(jiā)值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来(lái)看，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河(hé)股份、顺鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能(néng)一定(dìng)程度(dù)上(shàng)反(fǎn)映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的(de)合同负债下滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今(jīn)年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应(yīng)求以(yǐ)外，其他(tā)产(chǎn)品都存在价格倒挂(guà)现象，这(zhè)说(shuō)明除茅台以外(wài)社(shè)会库存很大，对(duì)白酒(jiǔ)发展来(lái)说(shuō)存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预(yù)计今(jīn)年(nián)下半年中秋节后(hòu)有望成为酒业重回(huí)正(zhèng)轨发展的时间节点(diǎn)。”<遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用/p>

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达(dá)了(le)同样(yàng)的看法，他(tā)认为(wèi)，随着(zhe)国家经济面的恢复(fù)以及社会活动的复苏(sū)，会加速去库存，特别(bié)是名酒库(kù)存会得(dé)到很大的(de)缓解，但(dàn)是区(qū)域中小企业仍然会面临(lín)不小的(de)库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者(zhě)关(guān)系互(hù)动平台回答(dá)投资者关于库存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库(kù)存量不(bù)到一个月，属于(yú)正常(cháng)水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影(yǐng)响线下消费场(chǎng)景(jǐng)大减，终端动销放缓，造(zào)成了社会库存积(jī)压(yā)。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产量(liàng)在(zài)不(bù)断下降，白酒产(chǎn)业存(cún)量产能过剩(shèng)是不争(zhēng)的(de)事实(shí)，未来仍然是趋(qū)势之一。加(jiā)之消费观(guān)念、消费习惯的变化，即使是疫情后消(xiāo)费场(chǎng)景大(dà)规模恢复(fù)的前提下，白酒(jiǔ)去(qù)库存(cún)依然需要时间(jiān)。

　　而为(wèi)去库(kù)存(cún)，全行业各环(huán)节都在努力，其(qí)中(zhōng)最关(guān)键(jiàn)的是，亟(jí)需(xū)库存消(xiāo)化能力强劲的新渠道(dào)。可以(yǐ)看(kàn)到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大(dà)部(bù)分酒企(qǐ)年报(bào)中销(xiāo)售(shòu)费(fèi)用一栏的(de)数(shù)字(zì)在逐年递(dì)增。

　　可(kě)以(yǐ)预见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁(shuí)的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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